Les Carrés Rouge - L'essentiel des produits financiers dérivés - 1re - 39

CHAPITRE 2 - Les instruments classiques
Le prêteur de la partie B, dite « Jambe variable », emprunteur du fixe, règle à A des intérêts fixes
avec des occurrences et une périodicité définie à l'avance.
Le montant principal ou notionnel n'étant pas échangé, le contrat de swap consiste à échanger un
flux d'intérêts contre un autre.
Avec ce type de montage, nous avons un outil de couverture contre le risque de taux. Dans le cas
d'une une société anticipant une baisse des taux, cet outil permet de transformer un endettement
à taux fixe en un endettement à taux variable : tout réside dans la possibilité de trouver la contrepartie qui souhaite payer un taux fixe en échange du taux variable.
On notera que les deux parties engagées dans un swap vont réaliser ce type de contrat selon leurs
marchés respectifs. Si une banque paye un taux fixe à son client, elle trouvera plus facilement que
celui-ci à refinancer sa position sur le marché interbancaire. Il faut donc se procurer le type de taux
souhaité avec la contrepartie qui peut obtenir l'autre jambe sur le marché.
Ces produits swaps de taux peuvent aussi permettre de spéculer sur les échéances de la courbe
des taux selon l'anticipation que l'on en fait.
Après l'échange contractuel des consentements réciproques, il y a règlement d'intérêts à chaque
échéance de la jambe fixe.
Il y a règlement d'intérêts pour la période écoulée à chaque échéance de la jambe variable et
calcul du taux pour la prochaine période à venir (fixing).
Comme nous l'avons vu, le montant principal sur lequel est contracté le swap n'est pas échangé,
aussi il s'agit d'un « notionnel ». En revanche, les flux d'intérêts sont échangés aux dates prévues
par le contrat. Les deux contreparties peuvent choisir selon le principe dit « de Netting » de
n'échanger que la somme nette des montants dus réciproquement.
La valorisation d'un swap de taux est réalisée selon le taux du marché et ceci pour chacune des
deux parties. Elle est égale à la différence entre les valeurs actualisées des flux à recevoir et à
régler. Pour le calcul, on utilise une courbe de taux provenant de la courbe des taux des titres
d'État, augmenté d'un taux dit « spread » lié au payeur du taux variable. Il s'agit d'une prime de
risque exigée par le payeur du taux fixe.
S'agissant du marché, les swaps sont négociés exclusivement de gré à gré. Il y a signature d'un
accord-cadre, qui structure l'opération et définit les règles générales appliquées par la suite à
toutes les opérations. L'accord-cadre est standard et proposé par l'organisme ISDA (International
Swaps and Derivatives Association).
Les confirmations échangées et l'accord en question synthétisent les caractéristiques de l'opération
ponctuelle (nominal, durée, taux, etc.). Les opérations particulières sont adaptées à volonté, entraînant une grande variabilité des transactions.

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