Systèmes Pratique - États et marchés financiers - 1re - 121

Les politiques européennes de libéralisation des marchés financiers

hausse brutale de ses taux directeurs11 sur laquelle les autres États
européens durent s'aligner. Cela eut pour effet de renchérir le coût de
financement de leurs économies aux dépens de leur croissance : « la
hausse des taux courts en Allemagne et ailleurs précipita la récession de
1993, mais elle greva aussi, par le biais des charges d'intérêts de la dette
publique, les finances publiques »12, particulièrement en France où le
déficit budgétaire pour 1992 s'éleva à 226 milliards de francs au lieu des...
89 milliards de francs prévus !
De juin 1992 à août 1993, la lire italienne, la livre sterling, la peseta
espagnol, l'escudo portugais, la livre irlandaise et le franc français furent
attaqués par les spéculateurs. Parce que le contrôle des changes avait été
démantelé, les opérateurs non-résidents pouvaient s'enrichir facilement en
spéculant contre les monnaies des États « faibles », c'est-à-dire tous sauf
l'Allemagne. Ainsi, ils empruntèrent des francs auprès des banques
françaises pour les convertir immédiatement en deutsche-marks dans le
but de faire l'opération inverse après qu'aurait été opérée une dévaluation
de la monnaie française par rapport à la monnaie allemande. Pour
soutenir le franc, la Banque de France dut acheter massivement les francs
que les spéculateurs mettaient sur le marché. La Banque centrale française
put compter sur le concours de la Bundesbank (dite familièrement
« BuBa »), laquelle céda aux pressions des responsables politiques, malgré
son indépendance statutaire.
En s'appuyant notamment sur les archives du gouverneur
Jacques de Larosière et des conseillers du Premier ministre
Pierre Bérégovoy, M. Olivier Feiertag écrit que la crise de change de
1992-1993 fut non seulement « la plus grave qu'aient connue les
économies européennes depuis 1931 » mais elle « remit en question
l'existence des États-nations en Europe » en confrontant, « avec une
intensité sans précédent, les systèmes monétaires nationaux aux marchés
de l'argent dont la nature globale ne faisait plus de doute » : il ne s'agissait
pas d'une opposition des États-nations entre eux mais de la confrontation
des « États-nations, comme forme historique datée et déterminée, à la
réalité désormais dominante du marché mondial »13, les premiers
l'emportant finalement sur le second, grâce à la construction du système
de la monnaie européenne.
11. BROCINER A. et CHAGNY O., « La Bundesbank, une orthodoxie pragmatique », Revue de
l'OFCE, janvier 1996, nº 56, p. 95-119.
12. BOISSIEU C. de, « Les enjeux économiques, sociaux et financiers de la période 1984-1993 »
in Ministère de l'économie, des finances et de l'industrie (dir.), Pierre Bérégovoy, une
volonté de réforme au service de l'économie, 1984-1993, 1998, CHEFF, p. 39-50 (nous
changeons le temps des verbes, R.P.).
13. FEIERTAG O., « Les banques centrales et les États dans la crise de change de 1992-1993. Le
baptême de la monnaie unique » in FEIERTAG O. et MARGAIRAZ M. (dir.), Les banques centrales
et l'État-nation, 2016, Presses de Sciences-Po, p. 617-644 (nous modifions le temps du
verbe, R.P.).

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