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États et marchés financiers

Sous la présidence de M. Jacques Chirac (2002-2007), le marché des
actions fut encore nourri par d'importantes privatisations, qui rapportèrent
à l'État 38 Md€. Le président Sarkozy (2007-2012) procéda également à des
opérations d'ouverture du capital pour un montant de 8 Md€, auxquels il faut
ajouter 4 Md€ pour la vente des fréquences hertziennes. Enfin, sous la
présidence de M. François Hollande, les privatisations opérées de 2012
jusqu'au début de l'année 2016 ont représenté 8 Md€57.
Dans son rapport précité de mars 2016, la Commission des
Participations et des Transferts concluait au fait que « les opérations
réalisées sur les marchés se sont révélées être de très grands succès,
traduisant l'attente des investisseurs, en particulier lors des premières
introductions ». Cependant, certains experts considèrent qu'en 2008, lors
de la crise financière, l'État a raté l'occasion de prendre des participations
importantes dans le capital des banques qu'il fallait aider, ce qui lui aurait
permis de faire des plus-values quelques années plus tard, comme l'État
fédéral américain l'a fait avec certaines sociétés, notamment General
Motors (cf. chapitre 3).
L'État est aujourd'hui présent, via l'Agence des participations de l'État
(APE), au capital de 81 entreprises, dont 14 sont cotées en Bourse. En
2015, il avait perçu 3,9 Md€ de dividendes des entreprises dont il est
actionnaire, mais, en 2016, son portefeuille de participations cotées avait
perdu 11,5 % de sa valeur, sa valorisation étant ainsi tombée en un an de
67,4 Md€ à 59,7 Md€58.

2. Les investisseurs étrangers dans le capital des sociétés
françaises
Alors qu'à l'occasion des deux premières vagues de privatisations de
1986-1988 et de 1993-1995, les pouvoirs publics tentèrent de former des
« "noyaux durs", constitués d'actionnaires s'engageant à garder
durablement leur participation dans la firme privatisée ou à la céder à
d'autres membres du noyau, afin d'assurer la stabilité de leur propriété,
les protéger des prises de contrôle hostiles, et s'assurer de leur capacité à
mettre en œuvre des stratégies industrielles de long terme », ces
précautions furent progressivement abandonnées, car les gestionnaires
virent dans le système de participations croisées un frein à l'expansion des
entreprises « dans un environnement international de plus en plus
concurrentiel, et dans lequel les opportunités de placement se
multipliaient »59. Le processus d'ouverture des capitaux des entreprises eut
alors pour conséquence la montée en puissance des investisseurs
57. Pour une analyse synthétique, cf. Cour des comptes, L'État actionnaire, rapport
particulier, janvier 2017.
58. Pour une approche juridique du sujet, cf. CARTIER-BRESSON A., L'État actionnaire, 2010, LGDJ,
préf. Truchet D.
59. LANTENOIS C. et CORIAT B., « Investisseurs institutionnels non-résidents, corporate
governance et stratégies d'entreprise », Revue d'économie industrielle, 2011, nº 134, 51-84.

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