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Les États face à la crise des marchés financiers libéralisés

de la valeur de marché comme "juste valeur" », après avoir favorisé
« l'accumulation de résultats non réalistes, nourrissant bonus et
dividendes », a ensuite « contribué à accélérer, amplifier et élargis la crise
des marchés »8. Pour respecter les normes de solvabilité, les banques firent
alors appel aux marchés financiers pour se recapitaliser, de sorte que « de
très nombreuses augmentations de capital furent ainsi réalisées entre
septembre 2007 et juin 2008, pour un montant global d'environ
300 milliards de dollars »9. Mais tous les établissements ne purent trouver
des ressources sur les marchés.
Les pouvoirs publics américains intervinrent alors. En mars 2008, la
Réserve fédérale octroya des prêts à la banque JPMorgan Chase pour
qu'elle aidât une importante banque d'affaires, Bear Stearns, et en
juillet 2008 les deux agences fédérales de financement hypothécaire, Fannie
Mae et Freddie Mac (cf. supra), « qui détenaient dans leurs bilans des
garanties sur plus de la moitié des prêts hypothécaires octroyés aux
ménages américains »10, bénéficièrent de l'aide financière de l'État. Ce
soutien ne posa pas de problème de principe car ces agences étaient des
« sociétés parrainées par l'État », government-sponsored enterprises (GPS),
qui « ne payaient pas d'impôt au niveau local ou des États et disposaient
d'une ligne de crédit auprès du Trésor »11. C'est d'ailleurs ce statut hybride
qui avait contribué à ce qu'elles prissent des risques excessifs, puisque les
actionnaires savaient pouvoir bénéficier des dividendes en cas de succès et
de l'aide de l'État en cas d'échec.
Enfin, l'assureur American International Group (AIG) se vit accorder par la
Fed, en septembre 2008, un prêt de 85 Md$ qui était de nature exceptionnelle
car, « à l'inverse de tous les autres prêts consentis par la Réserve fédérale
durant la crise, la garantie [de l'assureur] n'était pas constituée de prêts ou
de titres, mais par la valeur d'exploitation d'entreprises spécifiques »12, celles
des filiales de la société, alors qu'il était difficile pour la Banque centrale de
les évaluer précisément et qu'elles risquaient de perdre toute valeur en cas
de faillite de la société-mère.
L'action conjuguée du Trésor et de la Fed permit donc de sauver plusieurs
entreprises financières, dont la faillite aurait provoqué une réaction en chaîne
8. PÉBEREAU M. et GIL G., « L'enjeu comptable et l'Europe », Commentaire, hiver 2014-2015,
nº 148, p. 837-844.
9. MARINI P., Rapport sur le projet de loi de finances rectificative pour le financement de
l'économie, Commission des finances, Assemblée nationale, 15 octobre 2008, p. 10.
10. DUMONTAUX N. et POP A., « Comportements des marchés et perception de la faillite
de Lehman Brothers aux États-Unis », Lemna, 2010, p. 13.
11. BERNANKE B. S., op. cit. p. 242.
12. Cf. le récit du gouverneur de la Réserve fédérale à l'époque des faits, BERNANKE B. S.,
Mémoires de crise, 2015, Seuil, p. 263-284-296 qui indique qu'« AIG semblait disposer
d'un volume d'actifs d'un valeur suffisante - en d'autres termes, ses filiales
d'assurance, aux États-Unis et en dehors, et d'autres sociétés de services financiers -
susceptible de servir de collatéral et de répondre à l'exigence légale que le prêt soit
"garanti à la satisfaction" de la Réserve fédérale prêteuse ».

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