Systèmes Pratique - États et marchés financiers - 1re - 146

États et marchés financiers

sur les marchés. En revanche, après l'échec de plusieurs tentatives de
reprises de la banque Lehman Brothers par des sociétés privées, le Trésor
américain choisit de ne pas la secourir, alors qu'elle était la quatrième plus
grande banque d'investissement aux États-Unis et le « leader des obligations
hypothécaires à risques (subprimes) en 2006, avec 50 milliards
d'émissions »13. Selon le gouverneur Ben S. Bernanke, le gouvernement
américain savait ne pas pouvoir trouver alors une majorité au Congrès pour
sauver cette banque, pour plusieurs raisons. Tout d'abord, en raison du
risque d'« aléa moral » : si l'État intervenait pour protéger une société des
conséquences des risques excessifs qu'elle avait pris, il encouragerait ce
type de comportement dans la durée. D'autre part et surtout, alors qu'il
existait un acquéreur pour Bear Stearns, il n'y en avait pas pour Lehmans,
« aucun fonds d'investissement n'étant capable de garantir les dettes de
l'institution et d'assurer les marchés de sa viabilité à terme » et, « à
l'inverse d'AIG, qui disposait de garanties suffisantes pour gager un prêt
important de la Fed, Lehman n'avait ni plan crédible de stabilisation ni
cautions suffisantes de nature à garantir un prêt de la taille nécessaire à sa
liquidation »14. Pour le gouvernement américain, les parlementaires et
l'opinion publique n'auraient pas accepté une « nationalisation des pertes »
sans perspective de retour sur investissement. Or, l'abstention de l'État
entraînait nécessairement celle de la Banque centrale. En effet, les statuts
de la Réserve fédérale ne l'autorisent à intervenir que si elle a « l'assurance
raisonnable » qu'elle sera pleinement remboursée.
Le 10 septembre 2008, l'agence de notation Moody's qualifia d'incertaine
la note de Lehman Brother : cette annonce provoqua le lendemain une chute
boursière de 42 %. Finalement, la banque se plaça sous la protection du
chapitre 11 de la loi américaine sur les faillites, le 15 septembre 200815.
Cette faillite est la plus importante de l'histoire financière des ÉtatsUnis : le total du bilan de Lehman s'éleva à 639 Md$. Elle fut suivie d'un
début de panique parmi les investisseurs, non seulement aux États-Unis,
mais aussi sur les marchés financiers internationaux et elle marqua alors
« un tournant dans la crise, à la suite duquel les tensions sur les marchés
financiers atteignirent leur paroxysme »16, car elle fit naître la crainte d'un
risque systémique. L'effet sur les marchés fut considérable : « aux ÉtatsUnis, l'indice du secteur financier termina l'année 2008 en retrait de 58 %
tandis que l'indice des valeurs financières européennes recula lui aussi de
57,5 % »17. La Réserve fédérale et le Trésor américain durent alors prendre
13. BONIN H., « En quête de distorsions cognitives... », op. cit.
14. BERNANKE B. S., op.cit. p. 303 et s.
15. Une présentation chronologique synthétique des événements qui ont conduit à la faillite
de Lehman a été publiée dans un article de presse : CYPEL S. et ROCHE M., « Chronique de la
mort d'une banque », Le Monde économie, 14 sept. 2009.
16. Banque de France, « Les grandes étapes de la crise financière », Documents et débats,
janvier 2010, nº 3, en ligne.
17. BOURVEN M. et ZEHR Y., La crise bancaire et la régulation financière, Conseil économique,
social et environnemental, La Documentation française, 2009.

146

Table des matières de la publication Systèmes Pratique - États et marchés financiers - 1re