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Les États face à la crise des marchés financiers libéralisés

des mesures exceptionnelles pour éviter un effondrement complet du
système financier. Les États européens et la BCE agirent peu après.

B. Le bilan des aides publiques aux établissements
financiers privés
1. Le bilan financier des interventions du Trésor américain
et de la Réserve fédérale
Quelques jours seulement après la faillite de Lehman, le gouvernement
américain rendit public un projet de plan d'urgence de 700 Md$ dit Troubled
Asset Relief Program, TARP, « Programme de sauvetage des actifs à risque »,
dit « Plan Paulson », du nom du Secrétaire au Trésor américain18. Mais il fut
rejeté par la Chambre des représentants qui craignait qu'il ne permît à l'État
de « nationaliser » les établissements bancaires. Cet échec provoqua un
́
mouvement de panique sur les marchess. Finalement, le 3 octobre 2008,
un « TARP » amendé fut adopté. Dans les faits, il ne différait guère de la
première version. La mise à disposition des 700 Md$ devait se faire en
deux tranches, la seconde nécessitant l'accord du Congrès, sachant qu'en
cas de refus, le président pouvait utiliser son droit de véto mais que le
Congrès pouvait avoir le dernier mot par le vote d'une loi de confirmation
de son opposition. Ces dispositions expriment bien la résistance des
parlementaires américains à l'intervention de l'État sur les marchés,
malgré la gravité de la crise, alors que le plan prévoyait de multiples
mesures de contrôle de la bonne utilisation des fonds publics, notamment
la mise en place d'un comité de surveillance indépendant.
Comme la majorité du Congrès craignait donc que l'État ne cherchât à
prendre le contrôle des établissements financiers, le TARP avait été
présenté comme un programme de rachat de créances douteuses. Or, cette
stratégie était critiquable pour deux raisons : d'une part, en rachetant à bon
prix les actifs toxiques, l'État aurait renfloué sans contrepartie les institutions
qui avaient émis ou acheté des titres toxiques ; d'autre part, l'État n'aurait
pas réglé le problème de la capitalisation des établissements financiers.
Heureusement, le législateur n'avait pas interdit au Trésor de choisir une
autre stratégie. Aussi, celui-ci, en accord avec la Fed, décida-t-il finalement
d'injecter des capitaux dans les établissements bancaires par l'achat de titres
à intérêt prioritaire, qui lui permettaient de percevoir des dividendes avant les
porteurs ordinaires, mais sans droits de vote, ce qui garantissait que l'État
n'exercerait aucun contrôle sur les opérations des entreprises concernées,
sous réserve cependant des restrictions apportées par la loi aux
rémunérations des dirigeants des établissements profitant du programme
TARP. Le dividende servi à l'actionnaire public devait être de 5 % par an
18. DUMONTAUX N., POP A., « Comportements des marchés et perception de la faillite
de Lehman Brothers aux États-Unis », 2010, en ligne.

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