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Les États face à la crise des marchés financiers libéralisés

C. La solidarité des États de la zone euro face aux marchés
financiers
1. Les causes de la crise des dettes souveraines
Avec la création de la zone euro, les investisseurs furent convaincus que
l'intégration des pays de l'Europe « périphérique » favorisait leur croissance.
Malgré des situations budgétaires différentes, les marchés financiers
jugèrent que la probabilité d'un défaut de l'un des États de la zone euro
était trop faible pour être significatif. De ce fait, les primes de risque sur
les titres souverains baissèrent, les taux d'intérêt convergeant dans
l'ensemble de la zone euro, alors même que les fondamentaux
économiques des pays de la zone euro restèrent très différents ainsi que
leurs taux d'inflation. Parce qu'ils bénéficiaient d'une réduction de leurs
taux d'intérêt, ces États furent incités à emprunter massivement. De plus,
les autres agents économiques de ces pays - établissements financiers,
les entreprises et les ménages - profitèrent de la baisse des coûts de
financement ce qui favorisa la hausse des prix des biens destinés à la
consommation intérieure, comme l'immobilier, de sorte que les
investissements se firent aux dépens des activités d'exportation soumises
à une forte concurrence.
Avant 2008, la plupart des États de la zone euro n'avaient pas réussi à
respecter les limites d'endettement fixées par le traité de Maastricht. Alors
que la crise avait pour effet d'aggraver encore la situation, du fait des aides à
apporter aux banques, les marchés financiers se mirent à douter de la
soutenabilité de la dette de certains États de la périphérie de la zone euro
et même de leur solvabilité. Et, à l'automne 2009, le gouvernement grec
révéla que les statistiques de déficit public de ce pays avaient été
truquées de sorte que le déficit pour 2009 qui avait été prévu à 6 % du PIB
devait être porté à 12,7 % en novembre 2009, ce qui était encore inférieur à
la réalité puisque le chiffre définitif atteignit 15,4 %. Ces informations
déclenchèrent une crise des dettes souveraines en zone euro. La Grèce
puis le Portugal, l'Espagne et l'Irlande furent de facto écartés des marchés
financiers qui exigeaient de ces États des taux tellement élevés que leurs
économies ne pouvaient les assumer. Les gouvernements de ces pays
demandèrent alors l'aide des autres pays membres de la zone euro...

2. Les interventions sur les marchés des États « du centre »
pour les États « de la périphérie »
Les États de la zone euro s'entendirent pour créer trois dispositifs qui
consistaient pour les pays du « centre » de l'Europe à emprunter à faible
taux sur les marchés financiers pour le compte des États « de la
périphérie »31.
31. Cf. MARTUCCI F., « FESF, MESF et MES. La mise en place progressive d'un "pare-feu" pour
la zone euro », Revue de l'Union Européenne, 2012, nº 563, p. 664-671.

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