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Le rôle des États dans la formation des marchés financiers

marché, depuis 1751, sous le nom de consolidated bonds ou « consols »,
« rentes consolidées » en français, qui devaient leur nom au fait qu'il
s'agissait d'obligations ayant les mêmes caractéristiques. Les « consols »
donnaient droit à des intérêts sur une base annuelle, comme des
obligations ordinaires, mais sans que le souscripteur pusse exiger que le
gouvernement remboursât la valeur nominale, tandis que ce dernier restait
libre de le faire quand cela lui paraissait opportun, selon les principes
inventés au Moyen Âge (cf. supra). Les prêteurs qui voulaient retrouver leur
capital pouvaient revendre sur le marché les titres qui étaient achetés par
ceux qui recherchaient une rente régulière.
Si le Trésor public britannique pouvait rembourser les emprunts à la fin
de chaque année, il s'abstint de le faire même lorsque le cours des rentes
sur le marché était élevé et qu'il aurait pu chercher à rembourser des
emprunts passés pour en souscrire de nouveaux à un taux plus faible. Le
Trésor britannique résista jusqu'en 1888 à cette tentation de peur que des
rachats décourageassent les épargnants de souscrire aux nouvelles rentes.
En contrepartie de cette garantie de stabilité, les investisseurs acceptèrent
de prêter à des taux assez faibles.
Ainsi, ce système financier, qui reposait sur la confiance du marché,
semble avoir été particulièrement performant. À la veille de la Révolution
française, les paiements d'intérêts annuels en Angleterre étaient inférieurs
de moitié à ceux de la France alors que le capital de la dette anglaise était le
double de celui de la monarchie française, et, pendant les guerres
napoléoniennes, le taux d'intérêt effectif payé par la couronne britannique
déclina alors que le capital de sa dette tripla. Les performances de ce
dispositif peuvent expliquer que la France, à partir de la Restauration, ait
cherché à s'en inspirer (cf. infra).
Si les deux principales puissances européennes, la France et le
Royaume-Uni, avaient conçu à l'origine deux modèles financiers très
différents, elles eurent en commun, cependant, de favoriser le
développement des sociétés par actions, sous la forme des grandes
compagnies commerciales.

V.

Le marché des actions des grandes
compagnies commerciales créées
par les États

À partir du XVIe siècle, pour les besoins de la colonisation des Indes et de
l'Amérique, les États européens furent à l'origine de la constitution d'un
marché d'actions d'entreprises qui a suivi celui des obligations publiques.
Les Portugais furent « les premiers à organiser le commerce colonial sous
une forme monopolistique, pour le compte du Roi et sur ses navires, même

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