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États et marchés financiers

II.

Le marché britannique,
premier mais trop étroit

Jusqu'à la Première Guerre mondiale, Londres fut la première place
financière au monde. Cela tenait principalement au fait que la livre sterling
était utilisée comme instrument de paiement du commerce international et
comme monnaie de réserve des Banques centrales (cf. infra, V). En
revanche, les défauts du système des institutions financières britanniques
furent à l'origine, semble-t-il, du début de « déclassement industriel » que
le pays connut à la fin du XIXe siècle (A). Alors que la Bourse de Paris restait
fortement « administrée » (cf. supra), celle de Londres était organisée sur
des principes libéraux dont l'efficience est aujourd'hui discutée (B).

A. Le déclassement industriel de la Grande-Bretagne
du fait des faiblesses de son marché financier
La Grande-Bretagne n'assurait plus en 1913 que 13,6 % de la production
industrielle mondiale contre 23 % en 1880, alors que dans le même temps la
part de l'Allemagne était « passée de 8,5 % à 15 % et celle des États-Unis de
14,7 % à 32 % »68. Selon M. Philippe Marguerat, les entreprises industrielles
britanniques furent principalement financées par des capitaux à charge fixe,
les investisseurs obtenant donc, en principe, une rémunération garantie, ce
qui ne correspondait pas aux risques propres à la seconde révolution
industrielle alors en cours.
La cause principale de l'affaiblissement industriel du pays tint donc dans
les carences de son marché bancaire, d'une part, et de son marché
financier, d'autre part. Concernant le premier, M. Marguerat a établi que
« les grandes banques de dépôt se tinrent à une très grande distance de la
détention de valeurs industrielles et des opérations de financement à long
terme dans l'industrie », car ces établissements privilégièrent les
investissements à l'étranger que la politique impériale de l'État rendaient
possibles, et si les banques plus petites « prêtèrent massivement et
durablement à court terme », elles ne concoururent « manifestement pas à
l'acquisition de capitaux longs par les entreprises industrielles ». Quant au
marché financier britannique, il était composé d'intermédiaires « aux
ressources faibles et fluctuantes (brokers et promoteurs) et d'épargnants
rétifs à l'absorption de valeurs industrielles, tout particulièrement à celles
d'actions ordinaires ». Autrement dit, par rapport à l'Allemagne (cf. infra),
les entreprises souffrirent de l'absence d'intervention de banques
« mixtes » sur le marché des capitaux à long terme.

68. MARGUERAT P., Banques et grande industrie, op.cit., chap. 1, p. 17-110.

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