Systèmes Pratique - États et marchés financiers - 1re - 62

États et marchés financiers

des États-Unis. Au cours des « folles années vingt », les Roaring Twenties, le
marché du NYSE se développa grâce à l'augmentation considérable des
émissions des entreprises américaines.
Une étude comparative de Mme Laure Quennouëlle-Core16 montre qu'à la
différence de la Bourse de Londres, qui réussit à conserver un monopole de
fait, mais comme la Bourse de Paris en revanche, où le Parquet dut
composer avec la Coulisse (cf. supra), le New York Stock Exchange se vit
rapidement concurrencer par des marchés libres (outdoor brokers) dont
l'un d'eux, le Curb market, né à la fin du XIXe siècle, parvint à s'imposer en
s'organisant progressivement, à partir de 1908, et en se constituant « en
association en 1910, avec des règles internes de procédure et un droit
d'entrée pour devenir membre », et en copiant l'organisation du NYSE. Il fut
appelé jusqu'en 1953 le New York Curb Exchange avant d'être dénommé
American Stock Exchange (AMEX)17.
Sous l'effet de la concurrence, les marchés d'actions indépendants
passèrent de plus d'une centaine à la fin du XIXe siècle à 22 en 1935. Mais,
du fait du nombre limité des brokers du NYSE, le Curb bénéficia également
du boom boursier des années 1920, sachant qu'il récupérait « toutes les
transactions délaissées par le NYSE », celles de faible montant. Les deux
marchés américains furent sévèrement affectés par la crise née en 1929,
d'autant que la réglementation de leur activité était alors « des plus
succinctes »18, mais l'AMEX survécut et demeure encore aujourd'hui un
second marché important, alors que la Coulisse française dut fusionner
avec le marché officiel en 1962 (cf. seconde partie).

B. La crise financière des années trente
1. Les faiblesses du marché français des actions
Selon M. Pierre-Cyrille Hautcoeur, le retournement du marché français,
à partir de 1928, serait la conséquence de « la disparition de l'ensemble des
causes qui avaient provoqué son développement » : ainsi « dès la stabilité de
la monnaie retrouvée et garantie par l'attachement à l'or », les investisseurs
« retrouvèrent leur préférence pour les titres à revenu fixe », ce qui
16. QUENNOUËLLE-CORRE L., « Des marchés efficients ? Les bourses de New York et de Paris
dans les années 1920 », Entreprise et histoire, juin 2012, nº 67, p. 1-17.
17. MERLE C., « L'organisation des Bourses américaines », Revue d'économie financière, 1990,
nº 12-13, p. 70-91.
18. « Dans l'industrie du titre, les limitations venaient essentiellement des importantes
dispositions du Martin Act pris par l'État de New York (qui inclut Wall Street) en 1921. Ce
texte interdit " toute fraude, tromperie (deception), dissimulation (concealment), omission,
simulacre (pretense), ou opération fictive dans un achat ou une vente de titres ". La notion
de fraude a ici un sens très général, par exemple l'oubli par le vendeur d'informer
l'investisseur de tel ou tel fait relatif au titre. Cette définition ouvre au procureur de
l'État de New York la possibilité de poursuivre la simple négligence dans le devoir
d'informer l'investisseur » : LACOUE-LABARTHE D., « L'invention du régulateur bancaire dans
les années trente aux États-Unis », en ligne.

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