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États et marchés financiers

augmenta en raison non pas d'un excès de dépenses mais d'un déficit de
recettes1.
La croissance de cette dette publique contribua à celle des marchés
financiers, comme cela avait été le cas dans le passé (cf. Première partie).
Ainsi, dès 1984, les États-Unis absorbaient « plus du quart du total des flux
enregistrés sur ces marchés et près du double des tirages de l'ensemble
des pays en voie de développement »2. Alors que dans les années 1950 les
ménages détenaient encore directement 30 % de la dette américaine, cette
part devint très marginale par rapport à celle des investisseurs
institutionnels (banques, sociétés d'assurance, fonds de pension, etc.).
Le dollar servant de monnaie de réserve internationale, les États-Unis
bénéficièrent d'un avantage considérable car ils eurent la faculté de
s'endetter dans leur propre monnaie. La situation perdure aujourd'hui. Ce
sont les créanciers qui assument le risque de change de leur débiteur
américain, lequel est ainsi incité à s'endetter encore, sous la seule réserve
d'avoir à augmenter les taux d'intérêt servis afin de compenser la
dépréciation du dollar.

2. L'endettement privé par la déréglementation bancaire
et la politique de la Réserve fédérale
* La déréglementation bancaire
Au début des années 1980, les pouvoirs publics américains choisirent de
remettre en question l'ensemble des dispositifs de protection financière
qui avaient été mis en place dans l'entre-deux-guerres. Parce que la
libéralisation des taux d'intérêt était censée améliorer la rémunération de
l'épargne, en conduisant à une répartition du crédit en fonction de la
productivité attendue des projets d'investissement, le Depository Institutions
Deregulation and Monetary Control Act (DIDMCA) de 1980 programma
l'abrogation en six ans de la « réglementation Q », qui plafonnait les taux
d'intérêt offerts par les banques, afin de permettre à ces dernières de
concurrencer les « MMMF » (Money Market Mutual Funds, c'est-à-dire les
FCP et les SICAV) car « entre 1977 et 1980, ce marché [avait été] multiplié
par 55, passant de 5 milliards de dollars d'actifs à 76 milliards »3 (cf. infra).
En 1983, le Garn-St. Germain Depository Institutions Act accrut la
concurrence dans le système bancaire en autorisant les caisses d'épargne
à accorder des prêts autrefois réservés aux banques commerciales. En 1987,
la Réserve fédérale commença à assouplir l'interdiction faite aux banques
de dépôt d'avoir des activités dans les métiers de titres et en 1999 le
législateur tira la conséquence des dérogations successives par le vote du
1. Cf. PELLET R., Droit financier public, op. cit. p. 612.
2. LE CACHEUX J. et VASSEUR C., « Endettement extérieur et politique économique », OFCE,
Observations et diagnostics économiques, octobre 1985, nº 13, p. 149-184.
3. BRANA S., « Undred Years : Happy Anniversary, Federal Reserve ! » in BONIN H. et FIGUET J.-M.,
Crises et régulation bancaires, op. cit., p. 271-290.

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