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Les politiques anglo-saxonnes de libéralisation des marchés financiers

Gramm-Leach-Bailey Financial Services Modernisation Act qui abrogea le
Glass-Steagall Act, qui avait été adopté en 1933 (cf. Première partie).
Ces réformes firent naître des risques considérables. De nombreuses
caisses d'épargne firent faillite car les taux d'intérêt variables qu'elles
servaient sur les dépôts dépassaient les taux fixes que rapportaient leurs
actifs hypothécaires. Parce que la concurrence entre elles s'exacerba, les
banques distribuèrent trop de crédit et la politique de la Réserve fédérale
aggrava la situation.

* La politique de la Banque centrale américaine
Du fait de l'abandon du système de Bretton Woods, dans lequel toutes
les monnaies étaient fixées au dollar (cf. supra), il fallut trouver un autre
moyen pour éviter le risque d'émission excessive de monnaie. Les Banques
centrales pouvaient utiliser l'instrument des taux directeurs pour orienter
l'économie. Ainsi, dès sa prise de fonction, le gouverneur de la Réserve
fédérale américaine, Paul Volcker (1979-1987) lança une politique antiinflationniste par une augmentation brutale des taux d'intérêt courts
(fedfunds, overnight), suivie par les taux longs4.
Mais la politique de la Banque centrale changea radicalement, à
nouveau, avec l'arrivée à sa tête d'Alan Greenspan. Alors qu'il n'avait pris
ses fonctions que depuis deux mois, celui-ci dut faire face à un krach
boursier qui se produisit entre le 14 et le 19 octobre 1987, l'indice
américain S&P 500 chutant de 22,6 %5. Les causes réelles du phénomène
peinent aujourd'hui encore à être identifiées « car aucune donnée,
information, renseignement ou rumeur d'ordre politique, économique ou
financier ne semble l'avoir déclenché »6. Heureusement, le gouverneur
Greenspan « géra avec beaucoup de doigté le krach d'octobre 1987 :
injection massive de liquidités le 20 octobre pour calmer le jeu et les
anticipations et faire reculer les taux d'intérêt, puis reprise anticipée de ces
liquidités au cours des semaines suivantes par les moyens traditionnels de
la politique monétaire », de sorte que l'année 1988 fut « assez remarquable
pour les États-Unis et le monde, sans rebond de l'inflation »7. Mais la Fed
poursuivit ensuite une politique de diminution régulière de ses taux
directeurs, qui favorisa le développement d'un endettement privé excessif,
et elle encouragea « la libéralisation de la législation sur les produits
dérivés contre l'avis du régulateur des marchés et l'abandon, en 2004, de la
réglementation Pickard encadrant les effets de levier [cf. infra] »8. Et c'est
4. cf. PELLET R., Droit financier public, op. cit. p. 602 et s.
5. LE BRIS D., « Les krachs boursiers en France depuis 1854 », Revue économique, 2010, nº 3,
vol. 61, p. 421-430.
6. LEVY A. et BENSIMHON L., « Crises financières : rôle de l'information et mimétisme légal »,
Gestion 2000, Recherches et Publications en Management A.S.B.L., 2009, p. 65-78.
7. BOISSIEU C. de, « Une évaluation de l'ère Greenspan », L'économie politique, janv. 2006, nº 29.
8. LAHILLE E., « Le rôle du mode de régulation politique états-unien dans le déclenchement de
la crise économique », Revue de la régulation, automne 2014, nº 16, en ligne.

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Table des matières de la publication Systèmes Pratique - États et marchés financiers - 1re

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