Semanario Clave - Año 3, N 116 - (Page 16)

Jueves, 29 de mayo de 2008 CLAVE 25 SUBSIDIOS EXPORTADORES El Gobierno entintará el arroz subsidiado El Gobierno dispuso que el arroz que subsidia para ser vendido a RD$12 la libra sea entintado a los fines de evitar “que desaprensivos hagan negocios turbios con el cereal destinado a las familias de menores ingresos”. El anuncio fue formulado por el secretario de Industria y Comercio, Melanio Paredes, quien anunció que se reforzará la transparencia del programa. Aplauden la agilidad en Proindustria El presidente de la Asociación Dominicana de Exportadores valoró como muy positiva la celeridad con la cual se ha llevado a cabo la entrega de los certificados de las empresas calificadas por Proindustria hasta la fecha. Ricardo Koenig dijo esperar que el apremio mostrado por Proindustria sea una constante entre los demás actores institucionales. de 2007, las tasas de interés que paga el BC por sus letras han estado subiendo de forma sostenida. En el primer cuatrimestre de 2008 esto coincidió con la campaña electoral, con la finalización del acuerdo con el FMI, y con el fuerte incremento de los precios del petróleo. “Todas estas cosas juntas han producido ciertas expectativas devaluatorias del tipo de cambio”, afirma el economista Héctor Salcedo Llibre, de la firma Macrofinanzas. Hasta la fecha, el Banco Central ha enfrentado estas expectativas devaluatorias, “con por lo menos 8 ó 9 intervenciones en el mercado cambiario de 40, 60 y 100 millones de dólares”, afirma el economista. De estas intervenciones, la única oficialmente conocida fue la divulgada por el BC el 21 de abril de 2008 por un monto de US$100 millones. Pero es un hecho que la entidad ha perdido reservas internacionales netas por US$317 millones en este año. A esto contribuyó, además, que el saldo global de la balanza de pagos fue negativo en el primer trimestre por US$134.9 millones, lo que debió ser financiado con las reservas del BC. Este déficit fue alimentado por los altos precios del petróleo, y por el excesivo incremento de las importaciones nacionales (31.4%) factores que prometen continuar incidiendo en los resultados de la balanza de pagos en este año. Además de perder reservas, el BC ha estado subiendo sus tasas de interés como forma de compensar el riesgo cambiario que asumen los inversionistas en certificados, y para incorporar una mayor inflación esperada, que sólo entre enero y abril acumuló 4.72%. Sobre las alzas en las tasas del BC, la firma de consultoría económica Ecocaribe aconseja “prestarles mucha atención ( ) porque podrían reflejar preocupación por volatilidad en los movimientos de capitales”. Salcedo Llibre destaca que las tasas de interés en las entidades financieras, como son los bancos y las asociaciones de ahorros y préstamos, han crecido, pero de forma más lenta que las del BC. La razón, explica, es el exceso de Los perdedores Los depositantes siguen “ganando” muchas pérdidas Los ahorristas continúan percibiendo de los bancos y de las asociaciones de ahorros tasas reales negativas por sus ahorros, lo que significa que su poder adquisitivo está cayendo. Desde septiembre de 2007 estas entidades pagan por sus captaciones una tasa de interés nominal inferior a la inflación anualizada, un fenómeno muy vinculado al exceso de liquidez que aún mantienen. Si bien esta penalización al ahorro promete aligerarse con los graduales aumentos de la tasa de interés, está lejos de desaparecer del todo, según Héctor Salcedo Llibre. El economista estimaba para el final de 2008 que las tasas pasivas subirían a 8%, del actual 6%. Sin embargo, a la luz de la inflación actual dice poder corregir esa estimación entre 9% y 10%. Estas tasas pueden estar por debajo de la inflación esperada en 2008, que sólo con suerte tal vez no pase del 12%. “Seguirán siendo negativas, pero esto no puede ser indefinido porque los agentes lo van a percibir”, afirma. De percibirlos, una reacción lógica sería pensar en invertir los ahorros en títulos en el exterior, o dejarlos en el país y dolarizarlos, lo que a su vez generaría mayor presión cambiaria. “Pero no creo que haya un riesgo mayor de dolarización porque las tasas afuera están bajando, entonces las opciones son ‘esto’ o ‘esto’, porque no hay muchas alternativas”, razona. Cierto, son pocas las ventajas de la dolarización, “a menos que surja una expectativa devaluatoria o haya un mal accionar del Gobierno en manejo del presupuesto público”, puntualiza. Las alzas en las tasas de interés puede elevar la morosidad en los préstamos a los vehículos, por ejemplo. Si la inflación sube, los intereses deben aumentar si se quiere estabilidad cambiaria” APOLINAR VELOZ Economista liquidez que tienen estas entidades y que están expresadas en los depósitos que tienen en el BC en forma de certificados. En este contexto, aunque a una menor velocidad que las del BC, las tasas de los bancos seguirán subiendo a medida que se agote el exceso de liquidez, lo que deberá pasar por el fuerte incremento de los créditos, y como forma de ir compensado los aumentos en la inflación esperada y las eventuales expectativas devaluatorias. “Estas combinaciones de elementos hacen que la tendencia de aquí en adelante sea que las tasas van a subir gradualmente”, pronostica. ESCLAVA MONETARIA. “La tasa de interés es esclava del déficit cuasi fiscal”, subraya el economista Apolinar Veloz. Unos de los significados más importantes de esta sentencia es que “si la inflación sigue subiendo, las tasas de interés seguirán aumentando si se quiere mantener la tasa de cambio estable”, sostiene. Entonces, la disyuntiva está entre la tasas de interés y la tasa de cambio, y ya sea la solución una combinación de ambas medidas o no, mientras más se tarde en aplicarlas, más se erosionarían las reservas internacionales del Banco Central. Un incremento de las tasas de interés, sin embargo, eleva el costo para el BC de los certificados que ha emitido (RD$186.9 mil millones al 19 de mayo de 2008). Por lo menos esto es así, en el corto plazo, para los certificados por vencerse y los que se coloquen adicionalmente. Aun así, si no se frena la inflación, debe subir la tasa de interés: “La única manera es que se pueda garantizar que haya una entrada favorable de divisas al país y que haya una tasa de interés que sea mayor en términos reales a las de los otros mercados financieros”, explica Veloz. Esto es importante en el contexto de un déficit global en la balanza de pagos como consecuen- cia de un creciente saldo negativo de su cuenta corriente, que en el primer trimestre de este año ascendió a US$802.4 millones. Veloz observa que las tasas de interés más elevadas tienen su efecto en la economía: encarecen la inversión privada y contribuyen a una recesión, lo que genera desempleo. Agrega, además, que los bancos podrían verse obligados a absorber pérdidas por el incremento de la morosidad. “Ese es el panorama”, concluye. Un elemento que no debe estar ausente en este caso es la disciplina fiscal. En los primeros meses de 2008 hubo un fuerte crecimiento del medio circulante y llegó a superar hasta los niveles de diciembre. Si se compara con el primer trimestre de 2007, entre enero y marzo de 2008 este agregado monetario, compuesto por los billetes y monedas y por las cuentas corrientes bancarias, creció 31.5%, según el informe preliminar del Banco Central. Este incremento, “tiene que ser por el gasto público, y generó presiones al Banco Central en estos meses”, afirma Apolinar Veloz. Lo dice en referencia a las emisiones adicionales de certificados que debió emitir el BC para recoger los pesos dominicanos que en exceso circulaban y de esa forma preservar la huidiza y divinizada “confianza”. ¿Ha recibido usted notificación de su banco sobre aumento de la tasa de interés? www.clavedigitas.com

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