Cahier recherche@hec - n°2 - (Page III)

Les banques face aux risques du marché Les banques sont-elles capables de mesurer avec précision les risques du marché qui pèsent sur leurs prises de position ? Rien n’est moins sûr, répond Christophe Pérignon qui, menant de front plusieurs études empiriques, a observé une tendance générale des banques à surestimer les risques lorsque les marchés sont stables et à les sous-estimer en période de crise financière. Face à la multiplication des pertes abyssales subites par certaines banques, dès les années 90 un besoin majeur de transparence se fait sentir dans le monde bancaire. Un consensus autour d’une évaluation quotidienne des risques pesant sur les prises de position des banques voit le jour. Pourtant, dix ans plus tard, alors que la notion de risque touche le cœur du système financier, Christophe Pérignon s’aperçoit que peu de travaux portent sur la qualité de la mesure de ce risque. Bien décidé à pallier ce manque, il entreprend en 2005 l’analyse approfondie des données émanant des systèmes de gestion des risques de nombreuses banques à travers le monde. D’après un entretien avec Christophe Pérignon et ses articles “Do Banks Overstate their Value-at-Risk?”1 (Journal of Banking & Finance, 2008) et “The Level and Quality of Value-at-Risk Disclosure by Commercial Banks”2 (Conférence de l’Association américaine de finance, 2008). M POURQUOI ÉVALUER LES RISQUES DE MARCHÉ ? Depuis l’amendement de l’Accord de Bâle de 1996, les autorités financières exigent des banques qu’elles maintiennent un capital suffisant pour pallier non seulement les risques de crédit, mais en plus les risques de marché. Chaque banque doit donc être en mesure d’évaluer sur une base quotidienne les risques qui pèsent sur ses positions. Si aucun modèle d’évaluation de ces risques n’est imposé par le régulateur, les banques doivent néanmoins démontrer la fiabilité des modèles qu’elles utilisent. L’évaluation des risques de marché par les banques répond donc aux impératifs de contrôle exigés par le régulateur financier. Par ailleurs, dans un environnement hautement concurrentiel,montrer qu’elle est capable de mesurer les risques auxquels elle est exposée est un atout pour toute banque, démontrant ainsi le sérieux des modèles qu’elle utilise. EXISTE-T-IL DES OUTILS DE RÉFÉRENCE POUR CETTE ÉVALUATION ? En matière de mesure du risque de marché, c’est la Value at Risk (VaR) qui fait aujourd’hui figure de référence. Il s’agit de la perte maximale à attendre sur une journée avec un certain niveau de confiance (généralement 99 %). Le but étant que le modèle ne connaisse pas trop d’exceptions, c'est-à-dire de journées pendant lesquelles le montant de la perte réelle est supérieur au montant estimé. D’un point de vue plus opérationnel, c’est également en termes de VaR que sont communiquées aux traders les positions maximales qu’ils sont autorisés à prendre. Il s’agit de la mesure standard du risque de marché. BIOGRAPHIE Professeur Associé de Finance à HEC, Christophe Pérignon est détenteur d'un PhD en Finance du Swiss Finance Institute (Genève). Il fut Professeur Assistant à l'Université Simon Fraser à Vancouver au Canada, ainsi que chercheur postdoctoral à l'Université de Californie à Los Angeles (UCLA). Il enseigne aujourd’hui à HEC les produits dérivés en Majeure Finance et le cours de Financial Markets en MBA. Ses domaines de recherche sont la finance de marché et la gestion des risques financiers. LE RISQUE ESTIMÉ PAR LES BANQUES REFLÈTE-T-IL BIEN LA RÉALITÉ ? L’un de nos travaux a consisté à étudier six banques canadiennes entre 1999 et 2005, soit 7 354 jours de trading, dans le but de comparer leur estimation du risque et le risque avéré. Nous avons observé, qu’au total, sur les 74 exceptions prévues (1 % de 7 354), la perte réelle n’excédait finalement la perte estimée que deux fois. Ce résultat surprenant a été validé par les observations que avril-mai 2008 • recherche@hec III http://www.hec.fr/hec/fr/professeurs_recherche/p_liste/p_fiche.php?num=174

Table des matières de la publication Cahier recherche@hec - n°2

Couverture & Sommaire
Comité de la Recherche : des entreprises impliquées dans les projets
Les banques face aux risques du marché, par Christophe Pérignon
Pour une expatriation réussie au Japon, par Vesa Peltokorpi
Goodwill, comptabilité et gouvernance, par Hervé Stolowy

Cahier recherche@hec - n°2