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base de discussion, car le prix de transaction est le prix que l’acquéreur est prêt à payer et celui auquel le vendeur est prêt à vendre. Comme sur l’ensemble des marchés, il s’agit de la rencontre de l’offre et de la demande. Pour cela, on établit une borne basse et une borne haute. L’AMF (Autorité des marchés financiers), qui, comme son nom l’indique, régule les marchés financiers, recommande une approche multicritères. Approche également recommandée par les autorités fiscales. Elle permet de combiner différentes méthodes. Je la préconise, car la DCF et la méthode des multiples n’ont pas les mêmes faiblesses. Très souvent, une problématique va se poser pour la DCF qui ne va pas se poser pour la méthode des multiples et inversement. Donc, avoir une approche qui repose au moins sur deux ou trois méthodes permet d’arriver à une plage d’évaluation cohérente. Vous écrivez qu’« il faut trouver une fourchette mais ne pas faire de cuisine ». C’est-à-dire ? Je suis relativement opposé à l’utilisation de méthodes afin de parvenir à un résultat ultime, mais en pondérant chacune des méthodes. Par exemple, pour 30 % je prends la méthode des comparables boursiers, pour 20 % j’utilise les comparables de transaction, pour 50 % je me sers du DCF… Il s’agit là de cuisine, car l’évaluateur part du prix souhaité par son client pour trouver les bonnes pondérations. Il est important d’utiliser plusieurs méthodes, mais il ne faut pas vouloir les retoucher systématiquement. Valeur et prix sont donc deux notions très différentes. C’est d’ailleurs ce qui permet d’avoir des échanges, car il y a des perceptions de valeurs qui sont différentes entre un acheteur et un vendeur, le prix étant la rencontre des deux. Quels sont les principaux biais des différentes méthodes d’évaluation que vous recensez dans votre ouvrage ? La première chose est de bien comprendre ce qu’il y a derrière un résultat opérationnel. Il peut y avoir des abus sur le chiffre d’affaires dans le but que ce dernier soit le plus favorable possible. Il existe également des abus sur la profitabilité, notamment sur les prix de transfert. Si une entreprise à céder possède deux divisions, il faut savoir comment elles vont se facturer entre elles. À titre d’exemple, une société a vendu un immeuble qui a été reconnu en chiffre d’affaires et en résultat d’exploitation. Il y a alors une forme de plus-value qui n’est absolument pas liée à l’opérationnel et donc si vous raisonnez en multiple de chiffres d’affaires, l’année est très bonne, mais elle ne se reproduira pas. Il faut donc bien s’interroger sur la transformation des états comptables en états financiers.
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