Les Zoom's - Exercices corrigés de contrôle de gestion- 1re - 159

Thème 8 * La gestion des investissements et des financements

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G

Ils auraient indiqué que le projet des locaux actuels présentait une plus forte rentabilité car
l'impact du coût du financement n'aurait pas été pris en compte. En revanche, le TRI n'aurait
pas été modifié car il correspond à la rentabilité du projet d'investissement lui-même.

4 - Synthèse
Les deux projets sont rentables. Ils rapportent plus qu'ils ne coûtent. Toutefois, nous sommes
en présence de critères discordants.
Le projet parisien présente une VAN supérieure à l'autre projet du fait d'un coût moindre
des capitaux mobilisés (plus forte part d'emprunt). En revanche, si l'on regarde la rentabilité
propre de chaque projet (TRI), on se rend compte que c'est le projet des locaux actuels qui a
la plus forte rentabilité interne : 100 € investis dans ce projet rapportent (sur 5 ans) 11,30 €,
contre 10,30 € dans l'autre projet. Toutefois, ce TRI fait abstraction du coût du financement,
qui est supérieur pour le projet actuel (comme nous l'avons explicité plus haut). L'indice de
profitabilité permet de calculer ce que rapporte 1 € investi, en tenant compte du coût du
financement. On se rend compte que c'est le projet des locaux actuels qui permet de gagner
5 centimes de plus par euro investi que le projet parisien. Il est particulièrement pertinent en
cas de rationnement des capitaux, ce qui ne semble pas être le cas ici.
Cette discordance entre critères renforce la nécessité d'étudier d'autres éléments avant de
prendre une décision :
− le risque accepté par les dirigeants : il est moins risqué d'investir dans des locaux existants
plutôt que de se lancer dans un projet extérieur, avec un nouveau bail. Le projet des locaux
existants semble plus facile à arrêter en cas d'échec commercial ;
− l'endettement actuel de l'entreprise : quel est son niveau actuel d'endettement ?
− les questions logistiques, organisationnelles et sociales : les projets sont-ils tous deux aussi
faciles à mettre en œuvre ? si de nouvelles embauches sont prévues, sont-elles aussi faciles
à réaliser dans les deux zones géographiques ?
− la question environnementale : les deux projets ont-ils la même empreinte carbone ?
− la vision stratégique (et l'horizon temporel étudié) : les projets sont étudiés sur 5 ans (seulement !), ce qui semble très court pour prendre une décision stratégique dont l'impact
peut être décisif à plus long terme. En effet, les dirigeants de nombreuses entreprises pure
players adoptent une stratégie multicanale et décident d'ouvrir des points de vente physiques en complément de leur site internet afin de soutenir leur croissance. Elles deviennent
des entreprises de type bricks and clicks. C'est le cas notamment d'Amazon. Dans cette
optique, le projet parisien présente des atouts majeurs : grande superficie, proximité avec le
marché parisien etc. C'est certainement celui qui serait le plus prometteur.

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