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L'ESSENTIEL

DES PRODUITS FINANCIERS DÉRIVÉS

sur un prix pour un volume déterminé d'un produit spécifique qui est appelé « sous-jacent », avec
pour particularité une date de « settlement » ou prix d'exercice et un règlement-livraison dans le
futur. Il existe une typologie importante de contrats dont les caractéristiques sont préalablement
déterminées selon les besoins par acteurs économiques concernés par l'opération.
Parmi les exemples de sous-jacent, on compte :
- les matières premières (« commodity ») : blé, pétrole, métaux, autres ;
- les données financières : taux, cours, indice boursier, autres ;
- les produits financiers : obligations, options, autres.
Si l'on prend l'exemple d'un contrat de type future sur le vin de Bordeaux (Winefex® du marché
Euronext), celui-ci a les caractéristiques suivantes :
- sous-jacent : appellation de vin de Bordeaux primeur (Saint-Estèphe, Margaux...) ;
- quantité traitée par le contrat : 5 caisses de 12 bouteilles de 75 cl ;
- cotation : exprimée en euro par bouteille ;
- échéances fixées en novembre, mars, mai, juillet et septembre.
On précisera par ailleurs que la liquidation du contrat à l'échéance peut se réaliser avec livraison
effective du vin par le vendeur ou alors en numéraire au prix de clôture de l'échéance
Dès que le contrat trouve accord, la transaction est réalisée par la chambre de compensation,
appelée « Clearing house », de la bourse. Cette chambre agit comme un sas entre acheteur et
vendeur. Elle gère le système des appels de marge, système qui a pour utilité de limiter, voir
d'annihiler, le risque de règlement d'une contrepartie en procédant à un appel de trésorerie du
montant du découvert virtuel d'une contrepartie lors du suivi de la cotation du sous-jacent et du
contrat et donc de la réévaluation quotidienne de la comptabilité d'une opération. Il s'agit donc
de l'anticipation d'un gain ou d'une perte sur une position. La somme ou appel de marge est
minime en regard du montant des contrats. Ce jeu de débit et de crédit des contreparties garantit
la bonne fin du contrat. Pour cela la bourse des futures exige à la signature du contrat un dépôt
de liquidité des contreparties en relation avec le montant et la nature des contrats.

a) Prix d'un contrat future
Un contrat future se distingue d'un contrat au comptant (Spot) car la transaction n'est pas réalisée
immédiatement. Toutefois la relation entre le prix au comptant et le prix du future est liée.
Par exemple : soit une action sans dividende à 60 € ; si on peut emprunter à 5 % pour un an, le
prix du future est de 63 €, c'est-à-dire 60 € capitalisés à 5 % sur un an. Si le contrat future est
plus élevé, soit 67 €, il suffit d'acheter une action avec un emprunt au même taux et de la
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