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CHAPITRE 2 - Les instruments classiques

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b) Margining
Soit l'exemple du compte de marge ci-dessous pour un future Euro Stoxx 50 avec une échéance à
mars 2003. Chaque fois que le contrat diminue d'un point d'indice, le vendeur gagne l'équivalent
de 11 x 100 contrats, soit 1 100 € et les perd pour une augmentation d'1 tick.
Le « deposit » de marge initial est de 330 000 €, soit l'équivalent de 100 contrats x 3 300. Soit
alors son compte de marge avec 100 contrats vendu au cours de clôture de 2 290 pour un spéculateur baissier :
Date

Cours de clôture

Nombre de ticks

Variation de marge

23/01

2 290

24/01

Solde

2 231

- 59

+ 64 900

394 900

27/01

2 151

- 80

+ 88 000

482 900

28/01

2 180

29

- 31 900

451 000

29/01

2 221

41

- 45 100

405 900

30/01

2 218

-3

+ 3 300

409 200

330 000

Pour poursuivre l'exemple, on comprend que si le spéculateur rachète ses 100 contrats il aura
gagné 409 200 euros, soit son solde de sortie diminué de son compte de départ, 330 000, soit la
somme de 79 200 €.
Ce montant est aussi la différence entre les cours du future début - fin soit 2 290 - 2 218 multiplié par 11 € et le nombre des contrats 100.
Le profit représente 24 % de son deposit, ce qu'il aurait pu perdre si le spéculateur avait choisi de
couper sa position à perte après avoir acheté des contrats revendus après une semaine.
Quel que soit son choix, le résultat de la stratégie du spéculateur est amplifié par l'effet de levier
« leverage », lié à une position importante en regard d'un faible investissement qu'est le deposit.
Dans ce cas, son effet de levier est de 2 290 x 11 €/3 300 soit 7,6.
C'est un risque important mais en couverture cela peut se révéler une bonne stratégie pour limiter
l'impact de trésorerie liée à la couverture.
Même si la composition d'un indice est fixe dans le temps, la pondération des actions qu'il
contient subit des évolutions en permanence selon leur cotation.
Quand le prix d'une des actions change, sa pondération agit sur l'indice.



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