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CHAPITRE 2 - Les instruments classiques
d) Conversion des conditions financières d'une dette
Exemple : une banque détient un portefeuille d'obligations long terme à taux fixe 7 %. Le financement a été réalisé à l'aide de l'émission de papier à 4 ans à Euribor 1 an + 0,2 %. Si l'Euribor 1 an
dépasse 6,8 %, le coût de financement sera supérieur au taux de coupon perçu sur le portefeuille
obligataire. La banque qui souhaite bloquer la marge au-delà du coût de financement contractualise un swap qui lui permet de recevoir la jambe variable à Euribor 1 an et payer la jambe fixe à
6 %. La banque peut alors se garantir ainsi une marge de 0,8 % au-delà de son coût de
financement.
e) Création de nouveaux produits financiers avec les swaps ou « assetswap »
Exemple : une entreprise de rating BBB qui a émis des obligations de taux de coupon 10 % et de
maturité 4 ans. Un investisseur qui anticipe une hausse des taux courts va contractualiser une obligation synthétique avec cette entreprise qui délivre le Libor à un an plus marge. L'idée est
d'acheter l'obligation de l'entreprise en entrant en même temps dans un swap où l'investisseur
reçoit la jambe variable Libor à 1 an et paie la jambe fixe. Le taux de swap coté par le marché
est égal à 6 %. L'obligation synthétique délivre ainsi Libor + 4 %.
Soit un swap 3 ans initié entre deux entreprises, au 4 mars 2012, 6 mois après la finalisation du
contrat.
L'entreprise A doit payer 2,5 M€ à B qui représente l'intérêt sur 6 mois de 100 M€. L'entreprise B
doit payer à A l'intérêt au taux LIBOR 6 mois du 5 mars sur le même nominal soit 100 M€. Le taux
était de 4,2 % B doit payer 2,1 M€ à A.
Le deuxième échange se fera au 5 mars 2013. À doit payer de nouveau 2,5 M€ à B qui paie
l'intérêt au LIBOR 6 mois constaté au 5 septembre 2012. Si ce taux est par exemple de 4,8 %,
l'entreprise B devra payer 2,4 M€.
En totalité, 6 flux sont échangés sur 3 ans, les paiements de l'entreprise A seront fixes et de
2,5 M€ alors que ceux de B seront variables selon l'évolution du taux LIBOR 6 mois.
Seule la différence de flux est échangée, le principal ne servant que de base de calcul des intérêts
qui seront versés.
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