84 L'ESSENTIEL DES PRODUITS FINANCIERS DÉRIVÉS Montage d'un CLN Dans l'hypothèse d'un défaut de l'émetteur sous-jacent et ceci avant l'échéance de la maturité du produit CLN, le véhicule financier assure le règlement : - opération 1, du prix de recouvrement du titre de référence ; - opération 2, de 100 % diminué du prix de recouvrement du titre de référence. Si le défaut ne survient pas avant l'échéance du CLN, seule l'opération 1 engendre un flux égal à 100 % du montant nominal. Quel que soit le cas, le montage est semblable à l'émission d'un titre de créance pour lequel la marge au-delà de l'Euribor correspond à la somme des spreads de l'émetteur du CLN et du CDS portant sur l'émetteur sous-jacent. Le différentiel de spread entre le CLN et le titre de créance de l'émetteur du CLN est la rémunération du risque de crédit couru par les investisseurs sur l'entité de référence. On détermine alors pour un CLN le spread de l'émetteur du CLN et le spread du CDS de l'émetteur sous-jacent. La mise en place d'un CLN consiste, par le truchement d'un véhicule spécialisé,