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CHAPITRE 14 - La gestion des investissements et le plan de financement
La valeur actuelle nette du mode de financement
VAN du financement = ∑ FNT de financement actualisés - Montant du financement
Le taux d'actualisation doit être identique à celui de la valeur actuelle nette économique. Le
financement le plus favorable est celui dont la valeur actuelle nette est la plus élevée.
Le taux actuariel du mode de financement
C'est le taux d'actualisation qui annule la valeur actuelle nette du mode de financement ;
il exprime le coût réel du financement. Le financement le plus favorable est celui dont le taux
actuariel est le plus faible.

■ L'incidence du financement
La rentabilité d'un investissement se trouve modifiée par la prise en compte de son mode de
financement :
VAN globale = VAN économique + VAN du mode de financement

Si : VAN du mode de financement > 0 ⇒ VAN globale > VAN économique

Exemple

Pour un projet d'investissement d'un coût de 100 000 €, la valeur actuelle nette économique est
de 34 475 € avec un taux d'actualisation de 10 %. Les flux nets de trésorerie liés au financement
par emprunt à 80 % sur 4 ans, au taux de 9 % sont les suivants :
Années
Flux nets de trésorerie

1
- 24 800

2
- 23 600

3
- 22 400

4
- 21 200

Valeur actuelle nette de financement
Montant de l'emprunt : 100 000 x 80 % = 80 000 €
VAN = - 21 200 (1,10)- 4 - 22 400 (1,10)- 3 - 23 600 (1,10)- 2 - 24 800 (1,10)- 1 + 80 000 = 6 641
La valeur actuelle nette est positive ; ce mode de financement est favorable.
Valeur actuelle nette globale
VAN globale = 34 475 + 6 641 = 41 116

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