Le fonctionnement des marchés réglementés 5. L'organisation des marchés d'options et de futures Nous examinerons successivement la question des dépôts de garantie, de la compensation et des seuils de réservation. Les dépôts de garantie La nature de ces titres a pour conséquence que les règles de fonctionnement de ces marchés diffèrent de celles des précédents. En effet, les règlements de ces produits (prime pour les options par exemple) diffèrent quant aux montants et dates des sous-jacents. Il en résulte que les flux qui circulent sur les marchés sont : - les dépôts de garantie (initial margins) qui dépendent de la position ouverte détenue et sont déterminés en fonction de l'ensemble des positions détenues sur le marché, - les appels de marge (calls) qui varient en fonction de celle de la position détenue. La compensation Aux États-Unis, la chambre de compensation (option clearing corporation) délègue la perception de ces deux flux à des membres compensateurs (clearing members). Elle a un rôle de garant des contrats échangés dans ce pays. Les acteurs de marché sont les brokers, qui exécutent les ordres des investisseurs et interviennent de plus en plus en ligne (online traders), ainsi que les teneurs de marchés (market makers) qui soit exécutent les ordres des clients, soit achètent les options pour leur propre compte, soit mettent en contact un acheteur et un vendeur. Leur rémunération provient du spread. Les ordres sont identiques à ceux des marchés d'actions. 295