L es marchés non réglementés Les obligations internationales sont émises dans une devise particulière tout en étant vendues et échangées sur des marchés qui ne sont pas ceux du pays de la devise. Un emprunteur néerlandais pourra ainsi émettre des obligations internationales en dollars en Suisse ou au Japon. Le marché des obligations internationales est un concurrent direct des marchés classiques d'obligations. Les caractéristiques du marché Alors que les émissions d'obligations étrangères sont émises sur des marchés réglementés, les obligations internationales ne le sont pas. Une conséquence est que les premières sont nominatives (registered bonds) : le nom du propriétaire figure sur l'obligation et dans les livres de l'émetteur. Inversement, c'est le fait de posséder le titre qui caractérise le détenteur des obligations internationales (bearer bonds). Les obligations étrangères doivent respecter la réglementation du pays où elles sont émises : les Yankee Bonds sont soumises à la réglementation de la Securities and Exchange Commission. Ce n'est pas le cas et c'est ce qui en fait en partie l'attrait, des obligations internationales qui, en outre, peuvent être vendues à des non-résidents du pays où elles sont émises. Le marché secondaire pour les obligations internationales est un marché non réglementé et la majorité des transactions a lieu à Londres, Zurich, Luxembourg, Francfort et Amsterdam. Les teneurs de marché (market makers) assurent la liquidité du marché en proposant continuellement des prix à l'achat et à la vente. Ils gardent une différence (marge spread) entre le prix auquel ils souhaitent acheter (bid price) et celui auquel ils veulent vendre (ask price). Ils sont reliés entre eux par des équipements électroniques et sont membres de l'International Securities Market Association (ISMA). 321