Mémentos - Contrôle de gestion - 2e - 169

Chapitre 7 - La gestion des investissements et des financements
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Pour calculer le coût d'un emprunt, la réalisation préalable d'un tableau d'amortissement
de l'emprunt peut être utile (principalement en cas d'annuités constantes). À partir de ce
tableau, un tableau de flux est réalisé comme pour un choix d'investissement. Les encaissements
seront inscrits avec un signe (+) et les décaissements avec un signe (-). Les intérêts
et les frais de dossiers génèrent une économie d'impôt contrairement aux remboursements
du capital de l'emprunt. Ce tableau permet de calculer la VAN de l'emprunt et son coût
(qui correspond au TRI).
NB : S'il n'y a pas de frais de dossier, le coût de l'emprunt sera égal à son taux d'intérêt
net d'impôt.
Exemple - La société Voltaire (suite)
À partir de la dernière ligne du tableau de flux financiers, on actualise les flux issus de l'emprunt
et on calcule sa VAN (actualisation à 7 %) et son coût (correspondant au TRI du projet
de financement) :
FNT
FNTA
29 800,00
29 800,00
1
- 7 155,50
- 6 687,38
2
- 6 882,00
- 6 011,01
3
- 6 661,50
- 5 437,77
4
- 6 441,00
- 4 913,81
5
- 6 220,50
- 4 435,13
Sa VAN est égale à 2 627,95 €. Elle est favorable, c'est- à-dire que, du fait d'un taux peu élevé,
des économies d'impôt et de la prise en compte du temps, les versements actualisés sont moins
importants que le montant total perçu. Cette situation est principalement liée aux économies
d'impôt sur les intérêts. Son TRI est égal à 3,98 %. Le coût (en pourcentage) de cet emprunt
est donc de 3,98 %.
C - Le coût du financement par crédit- bail
Dans ce cas également, on réalisera un tableau de flux. Les flux à prendre en compte sont
les suivants :
- le montant financé (+) ;
- les loyers versés (-) et les économies d'IS correspondantes (+). Il est fréquent que le loyer
soit versé en début de période. Les économies d'IS interviennent dans tous les cas en fin
d'année ;
- la perte d'économie d'impôt liée au fait que l'entreprise ne sera pas propriétaire du
bien (-) ;
- le paiement de l'option d'achat en fin de contrat (-), éventuellement.
NB : Ces flux sont les exacts opposés de ceux que l'on trouverait chez la société de créditbail
(mêmes montants mais signes contraires). Ainsi, le coût du financement pour le client
correspond au taux de rentabilité pour la société de crédit- bail.

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