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Le rapport d'échange

Chapitre
3

Dans le cadre des opérations de fusions, il est nécessaire de définir le rapport d'échange (parité) permettant
de déterminer le nombre de titres de l'absorbante à remettre aux actionnaires de l'absorbée en fonction du
nombre de titres qu'ils détiennent dans le capital de cette dernière.

Pour ce faire, il convient de déterminer la valeur mathématique des actions de l'absorbée et de
l'absorbante, c'est-à-dire, de procéder à l'évaluation globale des deux entreprises par l'utilisation de diverses méthodes pour en déduire la valeur unitaire de l'une et de l'autre des actions.
Comme nous l'avons vu au Chapitre 1, le rapport d'échange peut alors être calculé en divisant
entre elles les valeurs mathématiques des actions (VM de l'absorbée/VM de l'absorbante).
En pratique, il est fréquent d'aboutir sur un rapport du type 5 actions de l'absorbante pour
3 actions de l'absorbée posant le problème des « rompus » pour les actionnaires ne détenant
pas le nombre suffisant (3 dans notre exemple) ou le multiple exact d'actions requis (tel que 9
dans notre exemple).

1 L'évaluation des sociétés et de leurs titres
De manière générale, les parités d'échange pourront être déterminées suivant différentes approches d'évaluation d'entreprises que les praticiens classifient généralement entre approches intrinsèques et analogiques, c'est-à-dire faisant appel à des comparaisons par rapport à des transactions ou des sociétés analogues.



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