Les Carrés Rouge - L'essentiel des fusions et acquisitions - 5e - 44

L'ESSENTIEL

42

DES

FUSIONS

ET

ACQUISITIONS

Méthodes intrinsèques

Méthodes analogiques

Valeur patrimoniale (ex. : actif net corrigé)

Valorisation par les multiples (ex. : EBE ou EBITDA)

Méthode par les flux (DCF)

Comparaisons boursières (par exemple, PER = cours
de bourse/bénéfice net)

Valeur de rendement (capitalisation des dividendes) Transactions comparables

NB : ces différentes méthodes seront abordées de manière plus détaillée dans la deuxième partie
de l'ouvrage consacrée à l'évaluation des entreprises.
Dans le présent chapitre, nous reprenons, à titre d'illustration, les différentes méthodes d'évaluation des entreprises décrites par le guide de l'administration fiscale publié par la DGI en 2006
(fiche 2, pp. 34-56) selon les deux grandes approches « patrimoniale et rendement ».

■ Valeur mathématique ou patrimoniale
La valeur mathématique ou vénale s'obtient « par la somme des valeurs vénales des différents
éléments d'actifs diminuée de la somme des éléments du passif réel (dettes à long terme, moyen
et court terme) et des provisions ». Elle implique le retraitement des valeurs comptables des
éléments du bilan en vue d'obtenir des valeurs réelles. À cet égard, le guide passe en revue les
différents correctifs à apporter aux principaux postes d'actif. Le guide attire l'attention du lecteur,
sur les provisions (réglementées, pour risques et charges) au niveau des passifs et sur la prise en
compte de la fiscalité différée en fonction de la probabilité de réalisation des PV ou MV latentes.

■ Valeurs de rentabilité
Parmi les méthodes liées à l'approche par les valeurs de rentabilité, le guide en recense six principales basées sur la rentabilité, les dividendes et les flux.

a) Valeur de productivité
Cette méthode repose sur la capitalisation à l'infini des résultats nets courants des trois dernières
années (après IS et hors éléments non récurrents) avec notamment la possibilité de leur affecter un
coefficient de pondération selon les années et de les majorer, le cas échéant, d'une partie du
salaire du dirigeant dans les PME. Par référence aux pratiques usuelles, le taux de capitalisation
correspond à un taux de base (obligations publiques garanties par l'état) majoré d'une prime de
risque intégrant celui propre à l'entreprise.



Les Carrés Rouge - L'essentiel des fusions et acquisitions - 5e

Table des matières de la publication Les Carrés Rouge - L'essentiel des fusions et acquisitions - 5e

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