Les Carrés Rouge - L'essentiel des fusions et acquisitions - 5e - 78

L'ESSENTIEL

76

DES

FUSIONS

ET

ACQUISITIONS

Exemple
La société A décide de procéder à l'acquisition d'une société B par l'intermédiaire d'une
holding H créée à cet effet. Afin de financer le rachat de 100 % des titres B pour un prix
d'acquisition de 10 M€ au 31 décembre N-1, la société A souscrit à une augmentation de
capital de 3 M€ de la holding H qui contracte, par ailleurs, un emprunt bancaire de 7 M€ au
taux de 4 % avec amortissement constant sur 7 ans. La rentabilité financière de la société B
s'élève, de manière normative, à 15 % des fonds propres d'un montant de l'ordre de 9 M€.
Dans le cadre du LBO, la politique de dividendes de la société B consiste à distribuer 90 %
du résultat de l'exercice pour le service de la dette. Les frais de fonctionnement de la holding
purement financière s'élèvent à 10 K€ par an. Les commissions liées à la mise en place de
l'emprunt, les honoraires des avocats et les frais d'acte d'un montant total de 80 K€ ont été
directement financés par un apport en compte-courant de la société A (non repris dans le
tableau ci-après). Par hypothèse, la holding « intègre fiscalement » la société B dès le
1er janvier N et les dividendes perçus sont exonérés à l'exception de la quote-part de frais &
charges de 1 % (non prise en compte ici par simplification) du fait de l'option pour le régime
mère et filiales. On négligera aussi ici l'économie fiscale (non significative) liée à la déduction
des frais de fonctionnement.
Flux financiers sur 3 années
Charges financières (1)
Économie d'IS liée à la déductibilité
dans l'intégration fiscale (2)
Remboursement en capital de la dette (3)
Frais de fonctionnement (4)

Année N

Année N+1

Année N+2

(280 K€)
7 M€ × 4 %

(240 K€)
6 M€ × 4 %

(200 K€)
5 M€ × 4 %

+ 93 K€
280 K€/3

+ 80 K€
240 K€/3

+ 67 K€
200 K€/3

(1 000 K€)

(1 000 K€)

(1 000 K€)

(10 K€)

(10 K€)

(10 K€)

Résultat B de l'exercice précédent

+ 1 350 K€

+ 1 400 K€

+ 1 450 K€

Distribution de dividendes (90 %) (5)

+ 1 215 K€

+ 1 260 K€

+ 1 305 K€

Flux nets de trésorerie (1)+(2)+(3)+(4)

+ 18 K€

+ 90 K€

+ 162 K€



Les Carrés Rouge - L'essentiel des fusions et acquisitions - 5e

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Les Carrés Rouge - L'essentiel des fusions et acquisitions - 5e - 1
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https://www.nxtbook.com/lextenso-editions/Gualino/978-2-297-09173-2
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https://www.nxtbook.com/lextenso-editions/Gualino/978-2-297-09181-7
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https://www.nxtbook.com/lextenso-editions/Gualino/978-2-297-06909-0
https://www.nxtbook.com/lextenso-editions/Gualino/978-2-297-07395-0
https://www.nxtbook.com/lextenso-editions/Gualino/978-2-297-06883-3
https://www.nxtbook.com/lextenso-editions/Gualino/978-2-297-07123-9
https://www.nxtbook.com/lextenso-editions/Gualino/978-2-297-06730-0
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https://www.nxtbook.com/lextenso-editions/Gualino/978-2-297-06993-9
https://www.nxtbook.com/lextenso-editions/Gualino/978-2-297-06861-1
https://www.nxtbook.com/lextenso-editions/Gualino/978-2-297-06897-0
https://www.nxtbook.com/lextenso-editions/Gualino/978-2-297-06900-7
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