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CHAPITRE 9 - Les méthodes d'évaluation des sociétés
- la valeur terminale, c'est-à-dire, la valeur actualisée des flux futurs estimés par extrapolation audelà de la période de 3 à 5 années prévue au business plan ;
- le taux d'actualisation correspondant, en général, au coût moyen pondéré du capital (WACC).

■ Les flux futurs de trésorerie
Ils correspondent aux flux nets de trésorerie d'exploitation issus du business plan de l'entreprise
compte tenu d'hypothèses de croissance, de rentabilité et d'investissement. Ces flux sont calculés
à partir des EBITDA déductions faites d'un impôt normatif à 33,33 % calculé sur l'EBIT, des investissements nets et de la variation de BFR.

■ La valeur terminale
Elle correspond à la capitalisation à l'infini d'un flux de trésorerie normatif ayant une croissance
annuelle constante. La valeur terminale s'obtient ainsi par la formule financière suivante :
(1 + taux de croissance)
Valeur terminale = Flux normatif × ---------------------
(taux d'actualisation - taux de croissance)

■ Le taux d'actualisation
Il résulte généralement du calcul du coût moyen pondéré du capital (WACC), à savoir :
Coût de la dette × montant des dettes + Coût des CP × Montant des CP
WACC = ---------------------------------
(montant de la dette + montant des CP)
Le coût des capitaux propres (CP) est déterminé en fonction du taux de marché sans risque (ex. :
OAT à 10 ans) auquel il est intégré une prime de risques du marché des actions affectée d'un
coefficient Beta traduisant la prime de risque spécifique à l'entreprise.
Les difficultés d'application de la méthode DCF tiennent essentiellement à la validité des différentes hypothèses retenues non seulement dans le cadre du business plan mais surtout pour la
détermination de la valeur terminale (flux, taux de croissance) et du taux d'actualisation.

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