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CHAPITRE 12 - L'équilibre monétaire
supérieure à celle des nouvelles. Le cours en bourse des anciennes augmente, ce qui réduit leur
rendement. Ce cours augmente jusqu'à :
10/C2 = 8 % ⇔ C2 = 125 UM
Ainsi, il existe une relation inverse entre le cours des obligations à revenu fixe et le taux d'intérêt.
Comment relier le taux d'intérêt à la demande de monnaie spéculative ? Il faut faire appel aux
anticipations des spéculateurs. Pour cela, on peut considérer le cas d'un agent économique disposant d'un certain capital qu'il consacre à la spéculation. Il cherche à réaliser des plus-values sur les
titres, c'est-à-dire à les acheter lorsque leurs cours sont bas et à les revendre lorsqu'ils sont élevés.
Il peut, soit détenir entièrement ce capital sous forme de titres (des obligations à revenu fixe), soit
le conserver totalement sous forme de monnaie.
Quelle stratégie va-t-il adopter ? Cela dépend du niveau du taux d'intérêt.
Si le taux d'intérêt est élevé, le cours des obligations est bas. Il est donc intéressant d'acheter
maintenant des titres si on anticipe une baisse du taux d'intérêt, donc une hausse des cours puisqu'ils varient en sens inverse. Le placement d'une grande partie, voire même la totalité, de son
capital sous forme de titres permet de réaliser une plus-value financière. Par conséquent, sa préférence pour la liquidité (donc sa demande de monnaie à des fins spéculatives) est faible, voire nulle,
alors que sa préférence pour les titres est forte, voire totale. On détient des titres, pas de la
monnaie.
Inversement, si le taux d'intérêt est bas, le cours des obligations est haut et il n'est pas intéressant
d'acheter des titres. Lorsque les taux d'intérêt remonteront, les cours baisseront. Il est donc intéressant de placer une grande partie, voire la totalité de son capital sous forme de monnaie. Par
conséquent, la préférence pour la liquidité (donc sa demande de monnaie à des fins spéculatives)
est forte voire totale, alors que sa préférence pour les titres est faible voire nulle. On détient de la
monnaie, pas de titres.
La demande de monnaie spéculative (Ms) est ainsi une fonction décroissante du taux d'intérêt :
(2) Ms = Ms(i) avec la dérivée première négative.
Keynes souligne cependant deux particularités à cette fonction :
- il existe un taux d'intérêt maximum (imax) au-delà duquel la demande de monnaie spéculative est
nulle. Le taux d'intérêt est tellement élevé que tous les agents économiques sont persuadés qu'il
ne peut que baisser. Chacun d'eux anticipe une hausse du cours des titres et échange la totalité
de ses encaisses spéculatives contre des titres. La préférence pour la liquidité est nulle, alors que
celle pour les titres est totale ;
- il existe un taux d'intérêt minimum (imin) en deçà duquel la demande de monnaie spéculative est
infinie. Le taux d'intérêt est tellement bas que tous les agents sont persuadés qu'il ne peut que

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Les Carrés Rouge - L'essentiel de la macro-économie - 11e - 1
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