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PARTIE 5 - La trésorerie

4 Le dénouement de l'opération à l'échéance
Pour les contrats portant sur un emprunt notionnel, les actifs sous-jacents doivent être livrés ; ils sont choisis dans le « gisement » (obligations dont les caractéristiques sont très proches de celles du contrat choisi).
Dans le cas des contrats Euribor, le cours de compensation est déterminé à partir du taux Euribor :
CC = 100 % − Taux Euribor
Il convient d'appliquer le prorata temporis de (3 / 12) aux résultats pour un contrat sur trois mois.
Si le dénouement a lieu à l'échéance, le dernier appel de marge est régularisé en espèces.
APPLICATION CORRIGÉE 1 : Couverture d'un emprunt futur à taux court
La société LIZE sait le 01/01/N qu'elle devra emprunter 10 M€ le 01/07/N pour une durée de 3 mois. Elle vend le 03/01/N des contrats
Euribor 3 mois, cours échéance juin 99,5 %.

Calculer le résultat de l'opération, sachant qu'à l'échéance, le contrat a diminué de 0,5.
Corrigé
Résultat de l'opération de couverture
Nombre de contrats vendus (N)
N = 10 000 000 / 1 000 000 = 10 contrats
Prix encaissé = 10 (99,50 × 1 000 0000 / 100) × 3 / 12 = 2 487 500 € (vente des contrats)
Prix décaissé = 10 (99,50 - 0,50 = 99) × (1 000 000 / 100) × (3 / 12) = 2 475 000 € (dénouement par un achat)

Résultat global
Résultat = 2 487 500 - 2 475 000 = 12 500 €
L'entreprise emprunte au taux de 100 - 99 = 1 % le 01/07/N, soit un taux supérieur à celui au 01/01/N qui était de 100 - 99,50 %
= 0,50 % ; elle perd donc : 10 000 000 × (1 % - 0,50 %) × 3 / 12 = 12 500 €. La perte est compensée par le gain de 12 500 € réalisé
sur l'Euribor 3 mois.

APPLICATION CORRIGÉE 2 : Couverture d'un emprunt futur à taux long
La société MAT anticipe une hausse des taux et décidé le 01/10 de se porter vendeur de 3 contrats Euro Bund, échéance décembre,
cours 89,74. Un dépôt de garantie de 2 500 € est verse par contrat.

Les cours de compensation sont les suivants :
Éléments
CC

01/10

02/10

89,70

L'opération est dénouée le 03/11, Cours 89,50.

258

Calculer le résultat global.

89,71

03/10
89,76

04/10
89,78

05/10
89,65

06/10
89,66



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