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PARTIE 6 - Ingénierie financière

ou non pour le paiement de ses dividendes en actions. Dans les sociétés non cotées, le prix d'émission des
actions nouvelles est déterminé soit en fonction du montant de l'actif net, soit par un expert désigné en
justice à la demande du conseil d'administration ou du directoire. Il ne doit pas être inférieur au nominal.
Si une entreprise verse les dividendes en actions, la valeur de marché de ses capitaux propres est inchangée. Seul le nombre d'actions augmente et conduit à une baisse du cours de l'action (effet de la dilution).
L'intérêt de cette opération est de rendre les actions plus accessibles aux petits porteurs, qui augmenteront
leur demande de titres, induisant ainsi une hausse du cours de l'action.
Si le bénéfice est insuffisant pour rémunérer les actionnaires, l'entreprise peut distribuer une partie de ses
réserves ou procéder à des rachats d'actions.
L'absence de distribution de dividendes permet à une entreprise de préserver sa trésorerie. Toutefois, la
hausse des capitaux propres engendrée par la mise en réserve de la totalité des bénéfices, nécessite que
les bénéfices augmentent suffisamment pour que la rémunération des capitaux investis par les actionnaires
ne baisse pas.

II L'effet de la politique des dividendes
sur la valeur de l'entreprise
Selon Gordon et Shapiro, le politique de dividende influence le cours de l'action qui augmente lorsque le
dividende augmente.
L'étude a été abordée au Chapitre 3 :
Valeur de l'action si n tend vers l'infini = D / Rc
Taux de distribution des dividendes = D / RNC
Taux de rendement du dividende = D / Cours de l'action = Taux de distribution / PER
Selon F. Modigliani et M. Miller, si les marchés sont parfaits et si la politique d'investissement et l'endettement de l'entreprise inchangés, la distribution des dividendes n'est pas créatrice de valeur pour l'actionnaire et n'a aucune incidence sur la valeur de l'entreprise. Si l'entreprise décide d'augmenter les dividendes, elle devra émettre de nouvelles actions. La valeur de l'action diminue mais la perte en capital subie
par l'actionnaire est compensée par les dividendes qu'il perçoit. La politique de dividende est neutre pour
l'actionnaire qui peut céder ses actions pour se procurer des liquidités.
F. Modigliani et M. Miller montrent que, quelle que soit la décision de l'entreprise (distribution de dividendes, augmentation de capital ou rachat de ses propres actions), la richesse de l'actionnaire est inchangée ; seule la composition de son patrimoine est modifiée.

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