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Chapitre 1 - La valeur en finance

De plus, la prise en compte des mécanismes d'organisation et de fonctionnement des marchés financiers
rend en partie caduque l'argument de l'arbitrage pour différentes raisons :
- 
tous les titres ne sont pas parfaitement substituables sur les marchés ;
- 
les mécanismes de fixation des prix jouent un rôle non négligeable (systèmes d'enchères, cotation en
continu ou au fixing, etc.) ;
- 
l'erreur d'évaluation qui peut perdurer, voire s'aggraver ;
- 
les frictions observées sur les marchés (coûts de transaction, etc.).
Sous l'action des investisseurs irrationnels, le prix peut donc s'écarter de la valeur fondamentale, sans que
les arbitragistes rationnels ne puissent ramener entièrement le cours à sa valeur fondamentale, en raison
du risque de prix. Les investisseurs ne sont donc pas pleinement rationnels et l'arbitrage reste limité. Le
marché cesse donc d'être efficient ; l'information circule imparfaitement et le marché est moins liquide ; il
est donc moins aisé et plus coûteux d'y réaliser des transactions.

2 Les anomalies de marché
Une anomalie de marché est une distorsion de prix (hausse ou baisse du cours) temporaire, persistante
ou récurrente, sans cause économique perceptible, entraînant une différence entre le cours sur le marché
boursier et le cours prévisionnel.
Les anomalies les plus fréquentes sont les suivantes :
a Les effets calendaires (ou effets de date)
Certains mois et certains jours sont favorables à la rentabilité des actions.
Ainsi, les prix ont tendance à diminuer en décembre pour augmenter en janvier (effet de fin d'année,
effet janvier). Ce phénomène s'expliquerait par la volonté des investisseurs, de vendre leurs actifs en
décembre afin de réaliser des plus-values, puis par le retour précipité des investisseurs sur le marché en
janvier.
Les prix ont également tendance à diminuer le lundi, plus particulièrement pendant la première heure de
transaction (début d'une nouvelle semaine de travail) et à augmenter le vendredi (effet lundi et effet
week-end). L'explication de l'effet week-end est plus plausible pour certains adeptes de la finance comportementale, qui estiment que les sociétés diffusent souvent des informations négatives les vendredis,
juste après la clôture du marché, poussant ainsi les investisseurs à vendre leurs actions le vendredi, avant
la clôture du marché.
Il semblerait que les prix soient plus élevés les veilles de jours fériés (effet vacances), dus à l'optimisme
des personnes ; une explication plus plausible serait que les vendeurs à découvert clôturent leurs positions
avant les jours fériés.
De telles anomalies constituent des opportunités de gains que les opérateurs rationnels vont exploiter :
- 
en se portant acheteurs fin décembre et puis vendeur en janvier, pour profiter de l'effet janvier ;
- 
en se portant acheteurs le lundi et puis vendeur le vendredi, pour profiter de l'effet lundi.
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