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Chapitre 1 - La valeur en finance

Dans ce cas, sous l'action des investisseurs irrationnels, le prix peut s'écarter de manière durable de la valeur fondamentale sans que
les arbitragistes rationnels ne puissent ramener entièrement le cours de l'action à sa valeur fondamentale en raison du risque de prix.
Ainsi, dès lors que les investisseurs ne sont pas pleinement rationnels et que l'arbitrage reste limité, le marché cesse d'être efficient.
Certains défenseurs de l'hypothèse d'efficience (E. Fama et M. Jensen) prétendent le contraire et montrent que, lorsque des comportements irrationnels sont le résultat de choix indépendants, ils ne sont pas corrélés et se compensent mutuellement. Leurs effets
s'annulent sans qu'il y ait besoin d'intervention active de la part des autres investisseurs rationnels. Même dans le cas où les estimations des investisseurs irrationnels sont corrélées, il est possible que l'efficience l'emporte par la force de l'arbitrage : en se portant
acheteurs sur les titres sous-évalués et vendeurs sur les titres surévalués, les individus rationnels interdisent aux prix de s'écarter des
valeurs fondamentales.

Partie 2 Les apports de la finance comportementale
La finance comportementale remet en question le postulat de rationalité des investisseurs et utilise la psychologie pour tenter de
comprendre certaines situations où les marchés ne sont pas efficients. L'idée est que la psychologie peut aider à comprendre le comportement des cours boursiers (en particulier la validation et la fixation de cette hypothèse d'efficience) et qu'elle permet d'expliquer
certains phénomènes, comme les anomalies boursières (effets janvier, week-end, etc.), les bulles observées sur les marchés et les krachs
boursiers. Elle découle des travaux de A. Tversky et D. Kahneman, sur la structure des décisions à prendre. R. Thaler indique que, pour
trouver une solution à un problème empirique (financier), il est nécessaire de déterminer l'état ou la situation dans laquelle certains
agents, appartenant à l'économie, agissent d'une façon moins importante que l'ensemble des agents rationnels. Ce courant de pensée
va donc recenser les travers de comportement et leurs effets sur les marchés financiers, sous forme d'anomalies de prix ou de rendement. Les travers de comportement sont cognitifs, émotionnels, individuels ou collectifs.
Le phénomène de tendance boursière, haussière ou baissière (anomalies) peut s'expliquer par une suite de sous-réactions et de sur-réactions collectives aux informations. Ces tendances peuvent aboutir, par effet d'entraînement et d'exacerbation à des niveaux de prix
extrêmes et disproportionnés par rapport aux fondamentaux économiques.
Ainsi, le champ de la finance comportementale a pour objet la construction d'un modèle plus détaillé du comportement de l'investisseur. Deux grands courants peuvent être avancés : d'une part, l'élaboration de la théorie des perspectives, se présentant comme une
alternative à la théorie d'utilité avec la prise en compte de facteurs comportementaux plus réalistes susceptibles de mieux expliquer les
agissements des investisseurs, d'autre part, l'identification de biais comportementaux, permettant d'analyser des phénomènes, considérés par la théorie de l'efficience comme des anomalies. Les biais comportementaux des investisseurs sont principalement l'aversion
à la perte (individus beaucoup plus sensibles aux pertes qu'aux gains) et la confiance excessive (attribution systématiquement d'une
pondération plus importante pour certains types d'informations et d'une pondération moins importante pour d'autres).

Conclusion
Il semblerait que la finance comportementale remette en cause la finance classique concernant les marchés financiers ; l'avenir le dira
plus sûrement, mais à ce jour l'absence de cadres formels et de théories unifiées en finance comportementale laisse un doute. En
conséquence, il n'est pas possible de rejeter la théorie financière classique dans son ensemble, car elle demeure une base de référence
pour les praticiens et les théoriciens. Il appartient simplement aux chercheurs de l'améliorer de manière à mieux comprendre les mécanismes des marchés financiers.

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