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Exemples
- Une entreprise de services informatiques et d'assistance aux utilisateurs, fondée ex nihilo, est parvenue, il y
a 15 ans, à se hisser au rang de leader français et réalise environ 150 M€ de chiffre d'affaires.
Elle est régulièrement sollicitée par ses donneurs d'ordre qui souhaitent lui confier des marchés hors de France,
voire externaliser certaines prestations encore parfois réalisées en interne. Le management de l'entreprise qui
affiche une croissance à deux chiffres depuis sa création estime qu'elle peut tripler de taille sur les dix prochaines années et améliorer de deux points sa rentabilité. À cette fin, pour saisir ces opportunités, elle devra
réaliser dans les prochaines années de nombreuses acquisitions, souvent de taille unitaire modeste et devra
également investir significativement pour maintenir son système de gestion.
La multiplicité des investissements à opérer, leur récurrence, leur diversité sont autant d'arguments qui militent
en faveur de la mise en place d'un crédit structuré pour répondre à l'intégralité des besoins.
Comment imaginer en effet que l'entreprise puisse monter un dossier de crédit et interroger à chaque fois
plusieurs établissements pour couvrir ses besoins ? Il s'agirait à chaque fois d'expliquer le bien-fondé de l'acquisition, d'exposer ses caractéristiques, qui peuvent considérablement varier. La communication centralisée
auprès du représentant des créanciers (on parle d'agent) offrira une souplesse considérable à l'entreprise, lui
permettra de concentrer ses ressources humaines rares sur des sujets critiques, d'intégration et de contrôle de
gestion par exemple et de gagner en réactivité pour se concentrer sur l'objectif qu'elle s'est donnée : devenir
leader européen.
Aussi l'entreprise choisit-elle de mettre en place un crédit structuré comprenant plusieurs banques de différents pays pour l'accompagner dans son développement. Le crédit comprendra par ailleurs une ligne court
terme confirmée qui lui permettra de financer son besoin en fonds de roulement généré par la croissance
soutenue de son activité.
- Un laboratoire pharmaceutique familial, fondé après-guerre a misé sur l'international pour assurer son
développement.
L'intégralité de ses fabrications est réalisée en France. Afin d'assurer le renouvellement et le développement
de ses capacités de production, l'entreprise doit réaliser un investissement de presque 100 M€ qui comprend
des bâtiments, des matériels, des logiciels... Il est évident que ses investissements vont s'étaler sur une période
de temps assez longue, estimée par l'entreprise à trois ans. Le financement devra être adapté en conséquence.
Les dirigeants souhaitent par ailleurs pouvoir disposer d'une enveloppe de 50 M€ environ pour réaliser des
acquisitions tactiques.
L'entreprise a opté pour la mise en place d'un crédit structuré faisant appel à plusieurs de ses partenaires
bancaires historiques et bénéficiant d'une période de décaissement longue. Elle a aussi saisi cette opportunité pour faire entrer de nouvelles banques dans son pool. Enfin, elle a réservé une part du crédit à des
investisseurs privés sous forme d'un placement privé (Euro PP). L'ensemble du financement a bénéficié d'une
documentation unique.
- Un groupe franco-allemand, issu au début des années 2000 de la scission d'une des branches d'un des plus
grands groupes allemands, poursuit depuis plusieurs années une politique d'acquisition intense de façon à
se positionner en leader mondial sur ses marchés. Ceci le conduit à réaliser plusieurs acquisitions par an, sur
tous les continents.
Le groupe a opté pour un crédit structuré très ouvert qui comprend des banques de plusieurs pays européens
mais aussi des fonds d'investissement en dettes ou des investisseurs institutionnels (assureurs).


Addendum d'actualité : le PGE (Covid-19) et les LBO

La situation des entreprises sous LBO32 doit faire l'objet d'une attention particulière dans cet épisode de crise.
Si la sévérité de l'impact dépend de l'activité et de l'organisation propre à chaque structure, l'existence d'une
dette d'acquisition apparaît comme un facteur de vulnérabilité, toute chose égale par ailleurs. Outre que la
possible diminution des cash-flow entraîne une incertitude sur la capacité de l'entreprise à faire face au service
de la dette ce qui peut amener à considérer un reprofilage de la dette et implique à court terme la nécessité
de gérer des bris de covenants, la présence d'un financement structuré complique souvent la mise en place de
financements complémentaires tels que le prêt garanti par l'État (PGE).
Si la présence d'un LBO n'influe pas sur l'éligibilité de l'entreprise au PGE, la souscription d'un PGE interfère
avec la dette senior existante. Cette cohabitation s'avère plus ou moins heureuse en fonction du respect ou

32 Le lecteur se reportera au chapitre 12 pour le LBO.

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