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On peut donc se demander pourquoi tant de gestionnaires de fonds et de traders s'engagent
dans une prise de risque excessive. Si un attrait pour la spéculation, une mauvaise compréhension de l'exposition aux risques et un oubli que des rendements élevés impliquent une prise de
risques élevée contribuent à cette prise de risque excessive, les causes profondes sont souvent
comportementales.

§ 2. Gestion des risques et finance comportementale
Les facteurs psychologiques et comportementaux jouent un rôle fondamental, mais souvent
sous-estimé, dans la prise de risque, et sont donc une cause majeure, mais trop souvent ignorée,
des désastres financiers. Ce paragraphe, qui s'inscrit à la croisée entre finance comportementale
et gestion des risques financiers, est à lire (ou relire) en tandem avec le Chapitre 11.
Shefrin part du reste de la finance comportementale pour proposer une analyse de la crise
financière mondiale (2010) et une approche de la gestion des risques financiers (2016). Pour lui,
les fondations psychologiques de la prise de risque se retrouvent dans quatre vues complémentaires :
- la théorie SP/A de Lopes (1987), pour laquelle la prise de décision et la prise de risque proviennent de l'interaction de trois émotions liées au besoin de sécurité, à l'espoir de potentiel,
et à un objectif d'aspiration ;
- la théorie des perspectives de Kahneman et Tversky (1979) qui met l'accent sur le traitement
asymétrique des gains et des pertes, et sur la notion de cadrage (Chapitre 11, section 2) ;
- les biais comportementaux et leur effet sur la perception du risque (Chapitre 11, sections 4
et 5) ;
- le lien entre personnalité et prise de risque.
Shefrin propose également une grille de lecture croisant biais comportementaux et processus
de gestion, avec pour objectif d'identifier les zones de danger dans l'entreprise, et de prendre
les mesures correctives qui s'imposent (cf. Chapitre 11, section 6). Une grille de lecture schématique est présentée dans le tableau 6.2.
Tableau 6.2. Interaction entre biais comportementaux et processus de gestion
Processus/biais

Prise de risque induite par
un point de référence

Cadrage
étroit

Cadrage
opaque

Optimisme
excessif

Confiance
excessive

Planification
Standards
Partage de
l'information
Incitations

Les colonnes de cette grille de lecture listent les biais comportementaux, tandis que les lignes
représentent des aspects différents des processus de gestion :
- la planification se réfère aux aspects stratégiques ;
- les standards renvoient à l'élaboration et à la mise en œuvre des objectifs et des outils de
mesure de performance et de risque. Les politiques de quantification des risques et les limites
imposées sur la prise de risques interviennent à ce niveau ;
- le partage de l'information est une résultante de la conception de l'organisation. Celle-ci dicte
comment l'information circule et est partagée dans l'organisation : verticalement de haut en
bas, segmentée en silos, de manière opaque ou de manière transparente ;
- incitations, comme la nature de la rémunération et des bonus.

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