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Aujourd'hui, la BCE dispose de plusieurs instruments dits conventionnels pour conduire la politique monétaire de l'eurosystème :
- le taux des réserves obligatoires  : elle impose aux banques commerciales (dites de second
rang) de geler une partie des dépôts qui leur sont confiés sur un compte bloqué chez elle sous
forme de réserves. Elle agit ainsi sur la liquidité bancaire ;
- les interventions sur le marché interbancaire par les opérations d'open market. Pour combler les besoins de liquidités des banques commerciales non satisfaits par ses homologues
sur le marché interbancaire, la banque centrale leur prête ces liquidités à un taux d'intérêt
appelé REFI (taux des opérations principales de refinancement) et exige en contrepartie des
garanties sous la forme de titres de créances de qualité. Elle refinance ainsi une partie des portefeuilles de titres (bons du trésor) ou de crédit (effets de commerce) détenus par les banques
commerciales ;
- les facilités permanentes permettent à la Banque centrale de fournir ou de retirer des liquidités par le biais de prêts aux banques commerciales ou de dépôts de celles-ci auprès de l'autorité monétaire pendant 24 heures et aux taux d'intérêt fixés par la BCE (qui déterminent
respectivement le taux plafond et le taux plancher du marché interbancaire au jour le jour).
Ainsi, c'est principalement en modifiant le niveau des taux d'intérêt directeurs portant sur les
actifs de très court terme et donc très proches de la monnaie que la Banque centrale alimente
plus ou moins les banques secondaires en monnaie.
On distingue les taux auxquels est réalisé le refinancement - à 2 semaines (taux REFI) ou à
24 heures (taux des facilités de prêt marginal) - et le taux auquel les réserves des banques détenues auprès de la Banque centrale sont rémunérées (taux de facilités de dépôt).
Dans une optique keynésienne donc, la politique monétaire peut être utilisée afin de tenter
de relancer la demande globale ; on attend alors d'une baisse des taux d'intérêt directeurs une
stimulation de la consommation (par un crédit moins cher), de l'investissement (réduction de
l'attrait des placements sur les monnaies au profit des actions) et des dépenses publiques (le
coût de l'endettement pour l'État étant lui aussi orienté à la baisse).
C'est précisément ce que les banques centrales des pays développés ont fait dès 2008 pour lutter
contre les conséquences de la crise financière. Puis, ayant porté les taux directeurs à des niveaux
très bas sans que la croissance économique ne reparte, elles ont imaginé de nouveaux moyens
d'intervention qui vont au-delà de la politique monétaire dite conventionnelle, c'est-à-dire celle
prévue dans les statuts de l'autorité monétaire de la zone euro. Ces mesures inhabituelles ont
été présentées comme ayant pour objectif de sécuriser la liquidité des marchés et d'assurer le
financement des États, des entreprises et des ménages tout en rapprochant les taux d'intérêt
des emprunts d'État des différents pays de la zone euro grâce à un soutien au crédit bancaire et
à la liquidité sur le marché monétaire.
- L'assouplissement qualitatif de la politique monétaire suppose l'élargissement des conditions
d'intervention des banques centrales, tout en restant dans le même cadre opérationnel :
* l'ensemble des demandes de monnaie présentées par les établissements de crédit sont systématiquement servies au titre du refinancement ;
* la BCE revoit à la baisse ses critères relatifs aux garanties qu'elle exige des banques pour leur
fournir la liquidité (élargissement des collatéraux lors des opérations de refinancement) ;
* la durée moyenne des opérations est allongée avec le développement d'opérations à trois,
six et douze mois. Plus encore, en décembre 2011 et en février 2012, la BCE a lancé deux
opérations de refinancement des banques commerciales à trois ans (ou very long-term refinancing operations, VLTRO) ;
- les mesures d'assouplissement quantitatif (ou quantitative easing, QE). Les banques centrales
achètent massivement des titres sur les marchés financiers et mettent ainsi à disposition des

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