Contextualisant économiquement le risque total du portefeuille celui-ci peut être schématiquement décomposé comme suit (Fig. 9.5) : - le risque individuel spécifique de l'entreprise émettrice (idiosyncratique ou diversifiable) tel que les fluctuations des revenus, les pannes de production et grèves, les innovations, le turnover des dirigeants, la fraude, etc. ; - le risque de marché (systématique, non-diversifiable) tel que l'état de l'économie commun à toutes les entreprises (et hors de leur contrôle). Figure 9.5. Composantes du risque total S (risque) Risque Total (risque non systématique + risque systématique) Risque non systématique Risque du marché (σmkt) Risque systématique Nombre de titres dans le portefeuille ≈ 30 Source de volatilité d'un portefeuille diversifié Inflation court terme Risques spécifiques pas diversifiés des compagnies émettrices Inflation long terme Confiance des investisseurs Cycle économique Taux d'intérêts "What Is the Arbitrage Pricing Theory", Richard Roll et Stephen Ross On notera que la diversification a certaines limites, au-delà d'environ 20 à 30 actifs risqués les bénéfices de la diversification plafonnent sur un palier qui correspond au risque systématique (cf. ci-après). 229