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La théorie de l'oiseau dans la main (bird in hand), plutôt que deux dans le bush ou « un bon
tiens vaut mieux que deux tu l'auras », initialement développée par Gordon (1959), puis Lintner
(1962) et remise en cause par Miller et Modigliani (1961), conserve une certaine pertinence si
elle est associée à la théorie du self-control, à la comptabilité mentale (mental accounting) et
de la représentation hédoniste (hedonic editing).
Thaler et Shefrin (1981) décrivent la préférence pour le dividende comme faisant partie du
mécanisme du self-control  de l'investisseur. Il lui permet de limiter sa consommation personnelle aux versements directement disponibles, de conserver son capital (Black, 1990). Il prend
aussi en compte l'aversion pour la perte dans le cas d'une vente d'actif suivie d'une augmentation de son prix.
Shefrin et Statman (1984) justifient l'attirance des investisseurs pour les dividendes à partir de
la comptabilité mentale et du cadrage présentés dans le cadre de la théorie des perspectives, à
savoir la manière dont les individus codifient les épisodes de gain et de perte. En effet, comme
mentionné précédemment, les individus portent une importance particulière aux gains et aux
pertes en fonction d'un point de référence. Avec les dividendes, il est plus facile pour un investisseur de se représenter les gains et les pertes. Si l'on suppose que les investisseurs ont une
fonction d'utilité telle que celle de la Figure 11.1, on imagine qu'un investisseur préférera recevoir un dividende positif jumelé à un gain ou une perte en capital plutôt que la somme totale
des deux. En effet, la propriété de concavité dans les gains et de convexité dans les pertes de la
fonction d'utilité assure ce résultat. Le dividende facilite la manière dont les investisseurs isolent
les gains des pertes. Puisque les épisodes distincts de gains sont plus nombreux lorsque la société
verse des dividendes et les dividendes étant considérés comme des gains, l'asymétrie entre gains
et pertes due à l'aversion pour la perte est moins importante lorsque la société ne permet que
les gains en capital.

§ 4. La croissance interne, les fusions acquisitions
La gouvernance d'entreprise met en place de nombreux mécanismes pour aligner les intérêts a
priori divergents des actionnaires avec ceux des managers. Ces mécanismes nécessitent souvent
de mobiliser des ressources importantes pour réduire au maximum les coûts d'agence et mettre
en cohérence les exigences de gestion et de contrôle de l'entreprise. La finance comportementale montre que les décisions des managers peuvent être sujettes à un excès d'optimisme et
de confiance. En présence de managers se comportant de manière irrationnelle, ce contrôle
peut s'avérer en partie inutile s'ils pensent que leurs actions sont légitimes, justifiées et qu'elles
servent les intérêts des actionnaires. Alors que leurs décisions procèdent d'un jugement erroné,
leur excès d'optimisme peut les amener à penser à tort qu'ils investissent dans des projets créateurs de valeur en surestimant les flux de trésorerie futurs. Cette erreur de jugement est, en
outre, confortée par un excès de confiance des gestionnaires dans leur capacité à juger de la
pertinence d'un projet.
En matière de fusions acquisitions, il n'est pas sûr que cette modalité de croissance profite de
manière agrégée à l'économie. Les opérations de croissance externe ont plutôt tendance à
détruire de la valeur pour l'acquéreur, du fait d'un excès de confiance des gestionnaires. Proposée par Roll (1986), l'hypothèse de l'hubris est la suivante. Lorsque les dirigeants envisagent de
prendre le contrôle d'une autre entreprise, ils valorisent la cible en tenant compte des synergies.
Si les gestionnaires sont trop confiants quant à l'exactitude de leur analyse, ils peuvent être
trop prompts à faire une offre à l'entreprise cible si leur valorisation dépasse le prix de marché
de celle-ci. Tout comme l'excès de confiance parmi les investisseurs individuels peut conduire à
volume de transaction excessif, un excès de confiance de la part des gestionnaires peut mener
à une activité de prise de contrôle excessive. Selon la théorie de l'hubris, le gain total combiné
pour les acquéreurs et la cible peut être nul ; à l'annonce d'une offre, le prix de la cible augmente et le prix de l'acquéreur chute.

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