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Les sources de création de valeur désormais reposent sur la combinaison de quatre facteurs : le
financier, le E, le S et le G.
Parmi ces quatre, il y en a un qui se dégage et qui ressort comme le pivot entre analyse financière et analyse extra-financière. En effet, l'analyse de la gouvernance doit être perçue comme
l'élément central de l'appréciation d'une valeur dans la mesure où de par la qualité de la gouvernance, découlent la robustesse de la stratégie et la capacité du management à la déployer et,
par voie de conséquence, découle la plus ou moins grande confiance que l'investisseur accordera
à la valeur. Tous les exemples de crise montrent que tout défaut de gouvernance conduit tôt ou
tard à un préjudice sur la valeur économique et boursière. Les affaires récentes Renault ou bien
encore Volkswagen en témoignent, comme les crises plus anciennes des valeurs technologiques
de 2000 ou financières de 2007 : l'absence des procédures et structures de contrôle, le non-respect des droits des actionnaires et une transparence limitée, conduisent à des ruptures majeures
dont certaines peuvent mettre en cause la survie de l'entreprise. De toute évidence, l'analyste
financier doit prendre en compte ces éléments dans son diagnostic financier. Les informations
publiées à ce sujet sont désormais bien définies dans les publications annuelles, ce qui n'est pas
le cas des facteurs E et S.
La transition environnementale se définit comme le passage d'une économie carbo intensive, développée depuis la première révolution industrielle, à une économie bas carbone. Elle
constitue un enjeu de premier ordre inscrit dans l'agenda mondial (objectifs de développement
durable), européen et national (neutralité carbone pour 2050), ce qui implique que, quel que
soit le secteur d'activité, l'analyste ne peut désormais ignorer cette variable. Il devra donc étudier comment l'entreprise répond aux problématiques du climat et de la biodiversité dans sa
stratégie, comment elle les aborde et tente de les maîtriser. Ce capital naturel, trop longtemps
considéré comme un bien public gratuit conduisant à accepter collectivement les externalités
négatives, requiert désormais une autre approche dans les rapports de l'entreprise. La publication de l'empreinte carbone ne suffit pas, l'entreprise doit développer d'autres métriques pour
permettre à l'analyste de mener une analyse environnementale complète et l'intégrer dans
l'appréciation de toute valeur.
Le capital humain comme le capital financier et naturel concourent à la création de valeur. Dans
ce cas, il ne doit plus être uniquement analysé comme un coût pour l'entreprise enregistré dans
le compte de résultat à travers la masse salariale mais comme un investissement de moyen long
terme. Dans un contexte de fortes mutations, notamment liées à la transition numérique, l'entreprise a besoin de disposer d'un capital humain de qualité, appréhendé à travers l'expertise,
la compétence et la capacité à s'adapter. Elle doit donc être capable de recruter des collaborateurs grâce à son attractivité mais aussi de les conserver grâce à une politique de formation et
de gestion des carrières, tout en maintenant un climat social favorable au développement de
chacun. Une fois encore, l'analyste financier ne peut s'exonérer d'étudier cette variable lors de
son diagnostic financier.
Enfin, dans la décomposition du S, nous retrouverons également l'approche sociétale qui vise
à étudier les relations de l'entreprise avec ses parties prenantes que sont ses fournisseurs, ses
clients et la Société civile dans son ensemble. C'est dans cette partie que seront étudiés comment l'entreprise répond aux enjeux de développement durable notamment à travers son identification à quelques ODD mais également comment elle respecte les droits humains et favorise
le développement des territoires sur lesquels elle est implantée. Dans un contexte de transition
démographique mettant en exergue le vieillissement de la population et la montée des inégalités, l'entreprise a donc un rôle capital à jouer pour réduire la fracture sociale. Ce respect des
parties prenantes lui permettra d'éviter des controverses suivies d'un risque réputationnel et à
l'inverse, de tirer un avantage comparatif vis-à-vis de ses concurrents. Une nouvelle fois, l'analyste financier devra s'en préoccuper dans son appréciation globale de l'entreprise.

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