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À l'aune du monde plus réglementé dans lequel nous vivons aujourd'hui, on peut légitimement se demander
comment ce secteur d'activité a évolué si longtemps avec des règles qui ne sont pas celles d'aujourd'hui. Le
métier d'analyste financier est devenu vraiment indépendant, et vraiment rémunéré au lieu d'être considéré
et utilisé comme une capacité à faire du marketing, à attirer des flux. Toutes ces évolutions et ses réglementations font donc sens.
La question est dorénavant de savoir si ce métier d'analyste financier va survivre à ces évolutions, certes nécessaires et indispensables, mais très contraignantes.
La réglementation entraînera une baisse de la rémunération des analystes qui deviendra de plus en plus fixe
et de moins en moins variable, mais diminuant de manière substantielle en valeur absolue. En effet ce n'est
plus une commission prélevée sur l'exécution des ordres, et donc sur la performance (si performance il y a)
du fonds qui rémunère la recherche. C'est la société de gestion qui va devoir rémunérer la recherche sur son
propre compte de résultat. Bref, il va falloir que les clients et utilisateurs de la recherche qui n'ont jamais payé
pour celle-ci, qui l'ont considérée pendant des décennies comme gratuite et disponible, acceptent de payer
de leur propre poche.
La mise en place de Mifid 2 a et va entraîner une attrition de l'offre d'analystes. Y a-t-il vraiment besoin de 20
à 50 analystes sur chaque valeur du CAC 40 ? La réponse est probablement non. Y a-t-il vraiment un business
model pour l'analyse financière dans la couverture des valeurs petites et moyennes ? Ne va-t-on pas aller vers
une réduction drastique de l'offre de recherche et vers une concentration des ressources sur les valeurs les
plus importantes des différentes bourses ? Ne va-t-on pas aller vers d'autres formes moins coûteuses d'analyse
financière telle que l'analyse quantitative ? La gestion passive va-t-elle continuer à gagner des parts de marché ; ladite gestion passive n'est pas consommatrice d'analyse financière puisqu'elle se contente de reproduire
l'évolution d'un indice ? Mais peut-on n'avoir que de la gestion passive sans gestion active ?
La digitalisation va elle aussi impacter, un jour, l'analyse financière. Le développement du Big data et de l'intelligence artificielle vont-ils permettre d'analyser ce qui se passe sur les réseaux sociaux, sur internet dans son
ensemble pour prévoir l'évolution des cours des sociétés cotées ? Le traitement de milliards de données en
provenance de multiples sources (syndicats professionnels, Insee, Douanes, Banque de France, et autres Ministères...) va-t-il permettre d'identifier des indicateurs avancés présentant une forte corrélation avec le chiffre
d'affaires, les résultats ou le cours de Bourse d'un titre ? Avec le machin learning ou apprentissage artificiel,
l'ordinateur effectue des tâches pour lesquelles il n'a pas été explicitement programmé. Ce machin learning
produira des règles ou des modèles capables d'expliquer les données, donc potentiellement de prédire de
nouvelles données, voire finalement de prendre des décisions à partir de nouvelles données et du modèle établi. L'écueil le plus connu concerne le sur-apprentissage avec un système qui devient exagérément complexe
et finit par ne plus distinguer les corrélations réellement utiles de celles qui ne correspondent pas à la réalité
mais simplement à du « bruit » dans les données.
Mais les régulateurs pourraient s'en inquiéter, en particulier si ces process deviennent trop efficaces. En effet,
un programme de première génération - fût-il complexe - peut être décrit sous une forme compréhensible
et son comportement reste prédictible. Il n'en va forcément pas de même des systèmes basés sur le machin
learning qui peuvent se présenter comme des « boîtes noires ».
Il n'est pas sûr que les régulateurs aient souhaité ou même anticipé ce genre d'évolution. Encore aujourd'hui,
avant la crise de la Covid-19, à l'heure d'Internet et d'Instagram, les analystes sont encore beaucoup sur la
route. Ils vont rencontrer les gérants, en face-à-face dans leurs bureaux, pour leur expliciter leurs études, leurs
recommandations pendant des créneaux d'une heure qui se succèdent tout au long de la journée de « marketing ». Les interactions entre analystes et gérants, les décisions d'investissement qui en découlaient et qui
faisaient le sel de ces métiers vont-elles aussi disparaître et être remplacées par des serveurs vocaux, des vidéos
préenregistrées, des big data, et des prises de décision automatisées ?
Avec une recherche abondante, peu réglementée, facile d'accès, il y a toujours environ la moitié des gérants
de portefeuilles/Sicav, FCP qui fait mieux que le marché et la moitié qui fait moins bien. Sans recherche du
tout ou avec une recherche très réglementée, on peut supposer que les proportions resteront identiques...

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