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Les

actifs

patrimoniaux

taux accordées à chaque emprunteur dépend de la qualité de sa solvabilité.
Ainsi, le taux d'un emprunt, garanti par l'État français ou nord américain,
sera le taux d'emprunt le plus bas du marché. Ensuite, dans cette hiérarchie,
viendront les emprunts des organismes ou des sociétés jugées les plus
solides. Les emprunteurs les moins bien notés devront accepter de rémunérer leurs emprunts à des taux plus élevés (emprunt dit « Junk Bond »).
Au cours de la vie de l'emprunt, une société jugée solide à l'origine peut
ensuite voir sa notation se dégrader. Ceci va avoir une influence sur la
valeur boursière de l'obligation. Si la valeur baisse alors que le taux de
l'emprunt est fixe, cela va entraîner une élévation de son rendement.
Ces raisons expliquent pourquoi, par rapport aux conditions normales
du marché, certains emprunts de sociétés peuvent offrir des rendements
élevés soit à l'émission soit en cours de vie de l'emprunt.
Par exemple : jusque dans les débuts des années 1990, le CRÉDIT FONCIER DE FRANCE était considéré comme une société excessivement
solide qui pouvait émettre des emprunts à des taux très proches des
emprunts d'État. La situation de cette entreprise s'étant rapidement et
fortement dégradée, les taux de rendement de certains de ses emprunts
cotés sont montés jusqu'à plus de 20 % alors que le marché de l'argent à
long terme ne dépassait pas alors 7 %. C'est la décote de la valeur en
bourse des obligations pendant cette crise qui explique ce phénomène.
Plus près de nous, certaines très grandes sociétés (VIVENDI, ALCATEL
par exemple) habituées à emprunter à des conditions très basses ont dû
accepter des taux élevés pour l'émission de leurs nouveaux emprunts. La
débâcle des sociétés du secteur de la technologie et de la communication
des années 2000 explique ces vicissitudes.

3) Le risque de change
Les produits de taux sont libellés dans telle ou telle devise. D'ailleurs, les
conditions de taux dépendent de la devise de l'emprunt. Si l'emprunteur
souscrit un emprunt dans une devise qui n'est pas sa devise de référence,
il prend un risque de change.
À la lecture des éléments ci-dessus, on conçoit que la gestion des actifs
investis en obligations de moyen et long terme n'est pas moins délicate
que celle des actions de sociétés. En résumé, voici les principaux éléments
susceptibles d'influer sur la valeur des placements en supports de taux :
-  le taux du Marché de l'argent à court terme, reflétant souvent les tendances inflationnistes et ayant une influence sur la formation des taux
sur tout le spectre des durées ;


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