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L

e

c o n s e i l

e n

g e s t i o n

d e

p a t r i m o i n e

-  Calcul des effets générés par le levier du crédit
Hypothèse : pour un cours d'origine de 100, le cours des actions atteint
115 dans 60 jours. Les flux négatifs sont entre parenthèses.
Option 1 : Y bloque un déposit de 20 % et paie au moment du dénouement du contrat au terme des 30 jours.
Soit les flux suivants : J : (20)/à J+30 jours : (80)/à J+60 jours : 115
Le taux de rendement (TRI) est de 12,25 %
Option 2 : Y bloque un déposit en espèces de 20 % et demande le report
du paiement jusqu'au moment où il revend les actions au terme des
60 jours. Le coût de ce report est de 1.
Soit les flux suivants : j : (20)/à j+30 jours : (0)/à J+60 jours : 115 -
(80+1) = 34.
Le taux de rendement (TRI) est de 30,38 %.
-  Autre aspect de l'opération : l'appel de marge
Suite de l'analyse de l'option 2 : le fait de demander un crédit (reporter la
position) entraîne une conséquence qu'il est important de souligner.
Au moment de chacune des opérations de report (en principe toutes les
fins de mois), un cours de bourse du jour sera constaté. Si ce cours est
supérieur au cours du report précédent, Y encaissera la différence (ce
crédit de trésorerie est de nature à doper encore mieux le TRI de l'opération). Dans le cas contraire, Y devra payer la différence. Dans ce cas, on
dit qu'il y a « appel de marge ».
Par exemple : si les prévisions de Y s'avèrent exactes, le cours des
actions au terme du premier mois a augmenté. Les actions cotent 110. Y
percevra 10. Si les actions cotaient ce jour-là 80, il y aura « appel de
marge » et Y devra payer immédiatement 20. Cette charge de trésorerie
supplémentaire s'ajoute à la charge du déposit initial avec une incidence
sur le TRI.
Si Y ne peut faire face à cet appel de marge, sa position est liquidée
immédiatement par la vente forcée des titres. Cet incident supprime tout
espoir de profiter ultérieurement d'une hausse et transforme une perte
virtuelle en perte réelle.

D * Les risques des opérations à découvert
La prudence veut que l'acheteur possède l'argent pour payer son achat, et
que le vendeur détienne les titres qu'il vend.
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