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La

méthode d ' évaluation fondamentale

4.	 Le taux d'actualisation pour les flux
de trésorerie disponible pour l'actionnaire
Le taux de rentabilité exigé par les actionnaires représente la juste
compensation et rémunération attribuée aux actionnaires.
Comment peut-on l'estimer ?
La méthode présentée n'est pas académique, elle est une estimation
indicative d'un taux de rentabilité exigé sur capitaux propres pour
une entreprise.
Taux exigé sur CP = Taux sans risque + Bêta (β) × Prime de risque
Nous définissons le risque bêta comme étant la combinaison des
risques liés à l'endettement, la structure des coûts (fixe ou variable)
et au risque sectoriel.
La prime de risque est fixée à 7 %, elle correspond au risque additionnel pris par l'actionnaire par rapport à l'obligataire sur un marché action stable (cette prime fluctue en général entre 6 et 8 %).
Nous prenons comme hypothèse un taux de rendement sans risque
qui varie entre 1 et 4 % dans un environnement de taux d'intérêt
bas (OAT à 30 ans en février 2021 = env. 0,6 %).
Notons que la qualification « sans risque » est illusoire car une
dégradation du rating d'une obligation AAA, comme une hausse
significative des taux, sont toujours possibles sur le long terme. Le
taux négatif ou proche de 0 % de l'OAT à 10 ans (comme en début
2021) est-il durable et économiquement justifiable ?
Si un bêta de 1 représente une entreprise moyennement endettée,
sans trop de frais fixes, dans un secteur moyennement volatil en
Europe ou Amérique du Nord, alors :
-	 le taux serait de 2 % + 0,5 × 7 % = 5,5 % pour une entreprise
défensive et peu risquée dans un environnement stable ;
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Table des matières de la publication Côté Finance - Guide pratique de la valorisation d'une PME - 1re

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