Guide p r at i q u e d e l a v a l o r i s at i o n d ' u n e p m e Tableau 31. Données Alpha et Beta (en euros) Analyse PER (euros) Société Alpha Société Beta Capitalisation 116 000 000 109 000 000 Secteur Résultat net 11 630 000 10 900 000 PER historique 10 10 10 Dettes nettes / capitaux propres 50 % 200 % 100 % Pourquoi un PER équivalent de 10 pour les 2 sociétés n'est pas rationnel et indique une sérieuse anomalie de marché et donc une opportunité d'arbitrage. Il suffit d'observer les bilans comptables simplifiés suivants : Tableau 32. Bilan économique Alpha (valeurs comptables, en euros) Actif économique 150 000 000 Capitaux propres 100 000 000 Trésorerie excédentaire 50 000 000 Dettes 100 000 000 Total actif 200 000 000 Total passif 200 000 000 Tableau 33. Bilan économique Beta (valeurs comptables, en euros) Actif économique 150 000 000 Capitaux propres 50 000 000 Trésorerie excédentaire 10 000 000 Dettes 110 000 000 Total actif 160 000 000 Total passif 160 000 000 Acquisition d'Alpha Imaginons une acquisition d'Alpha réalisée grâce à un investissement direct de 116 millions (la capitalisation) qui permettrait d'acquérir l'intégralité du capital de la société ainsi que son outil industriel tout en récupérant une dette nette de 50 millions (i.e., 100 - 50), soit un coût total de 166 millions (achat des actions + remboursement des dettes nettes). 124