La valeur d ' entreprise et de l ' entreprise A * Comparaison n'est pas raison Une comparaison entre une société d'exploitation propriétaire de son immobilier d'exploitation et une société référente qui le loue est biaisée. Si le multiple utilisé pour valoriser le fonds de commerce est le multiple d'EBE d'une société qui ne le possède pas, celui-ci doit être retraité afin d'établir une comparaison équitable. La charge liée au loyer est éliminée, l'EBE référent est donc majoré et le multiple retraité est réajusté à la baisse (i.e., l'EBE retraité augmente donc le ratio baisse). B * Exemple pour illustrer cette situation complexe Une société propriétaire de son seul fonds de commerce et locataire de ses murs s'est récemment vendue pour 500 000 €. Elle a dégagé un EBE de 100 000 €, après le paiement d'un loyer annuel de 25 000 €. Elle n'avait aucune dette. Le multiple d'EBE tiré de cette transaction récente est donc de 5 (i.e., 500 000 / 100 000). La société à évaluer possède son fonds de commerce et ses murs, elle dégage un EBE de 80 000 €. Son fonds de commerce ne doit pas être évalué à 400 000 € (i.e., 5 × 80 000 €) mais à 320 000 €. Pourquoi ? - EBE référent retraité = 100 000 + 25 000 = 125 000 € - Multiple référent retraité = 500 000 / 125 000 = 4 - Fonds de commerce à évaluer = 4 × 80 000 = 320 000 € La différence est notable. L'EBE de la société à évaluer aurait pu être retraité pour tenir compte d'un loyer théorique de 16 000 €, l'évaluation aurait été équivalente. EBE retraité = (80 000 - 16 000) = 64 000 € Valorisation fonds de commerce = 64 000 × 5 = 320 000 € 17