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Guide
p r at i q u e d e l a v a l o r i s at i o n d ' u n e p m e
Pourtant, les sociétés ont des valeurs de marché des capitaux propres
totalement différentes :
- Valeur des actions de (A) = 100 + 0 - 0 = 100 ;
- Valeur des actions de (B) = 100 + 0 - 50 = 50 ;
- Valeur des actions de (C) = 100 + 50 - 0 = 150 ;
- Valeur des actions de (D) = 100 + 50 - 50 = 100.
Si le marché est efficient, la valeur des actions reflète la valeur de
l'actif économique, le niveau de la trésorerie et des dettes. La société
(B) qui détient une dette importante, sans trésorerie, (valeur des
actions = 50) vaut 3 fois moins cher que la société (C) non endettée
détenant une trésorerie abondante de 50 (valeur des actions = 150).
A * Pourquoi est-il si important de bien différencier
ces deux variables ?
Certaines méthodes de valorisation donnent directement la valeur
de l'actif économique, il faut donc procéder à des ajustements pour
obtenir la valeur des actions en tenant compte du niveau des dettes,
de la trésorerie et des actifs excédentaires.
D'autres méthodes donnent directement la valeur des actions sans
devoir procéder aux ajustements liés aux dettes existantes. Il sera
toutefois souvent nécessaire d'y ajouter les éventuels biens excédentaires, les marchés comptabilisant mal ce genre de biens hors
exploitation.
Il est donc indispensable de ne pas les confondre.
Lorsque la méthode utilise l'EBE ou le résultat d'exploitation,
donc des données comptabilisées avant le paiement des intérêts, on
s'oriente vers une valeur de marché de l'actif économique et lorsque
la méthode utilise le résultat net (PER, price-to-book), on s'oriente
vers la valeur de marché des actions.
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