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B - La théorie de l'agence
La théorie de l'agence poursuit cette interrogation, tout en élargissant la perspective.
Elle est principalement mobilisée pour analyser la relation entre actionnaires et dirigeants,
ainsi que pour déterminer les mécanismes d'incitation à mettre en place.
1) Présentation de la théorie de l'agence
Le concept de « relation d'agence » recouvre toute situation dans laquelle deux agents
économiques sont en présence, le mandant (ou principal) et le mandataire (ou
agent) et où le mandant délègue une partie (ou la totalité) de son pouvoir de décision
au mandataire. Il y a donc une délégation d'autorité qui permet d'assurer la coordination.
Par conséquent, le principal dépend de l'agent pour la réalisation d'un objectif.
Jensen et Meckling (1976) définissent ainsi une relation d'agence « comme un contrat
dans lequel une ou plusieurs personnes (le principal) a recours aux services d'une autre
personne (l'agent) pour accomplir en son nom une tâche quelconque, ce qui implique
une délégation de nature décisionnelle à l'agent ».
La théorie de l'agence s'inscrit dans le cadre de la rationalité limitée. Un problème
d'agence apparaît quand les intérêts du principal et de l'agent sont divergents et que,
de plus, il existe une asymétrie d'information. La présence d'asymétrie d'information
ouvre la porte à des comportements opportunistes de la part de l'agent. Pour inciter
l'agent à réaliser les objectifs fixés, le principal doit choisir des mécanismes incitatifs,
ainsi que mettre en place des moyens de surveillance.
Deux types d'asymétrie d'information entre agents sont distingués :
- l'asymétrie d'information ex ante (ou sélection adverse) caractérise une situation
dans laquelle une partie utilise à son profit une information dont elle dispose
sur un élément qui fait l'objet du contrat sans le révéler à l'autre, avant la passation
du contrat ;
- l'asymétrie d'information ex post (ou aléa moral) concerne la phase d'exécution
du contrat. Il y a aléa moral quand l'agent ne respecte pas ses engagements et qu'il
est difficile pour le principal de le savoir. Le principal a du mal à déterminer ce qui
relève du comportement de l'agent de ce qui relève de l'aléa externe.
La relation entre les actionnaires et les dirigeants d'une entreprise est caractérisée par la
présence d'asymétrie d'information ex post. Les intérêts des dirigeants et les intérêts des
propriétaires sont différents et il est difficile d'observer et de contrôler l'action des dirigeants.
Il convient alors de chercher à limiter les divergences d'intérêt en mettant en
place un système d'incitations approprié, tout en surveillant les agents. Par conséquent,
le système de rémunération des dirigeants vise à rapprocher l'intérêt des dirigeants de
l'intérêt des actionnaires (participation au bénéfice des dirigeants, ou système de stockoptions).
Par ailleurs, les conseils d'administration ont pour rôle de surveiller les dirigeants.
Les mécanismes de l'aléa moral s'appliquent à d'autres domaines, tels que les
assurances, ou encore la relation entre employé et employeur.
La mise en place de systèmes d'incitation et de contrôle conduit à des coûts dits
d'agence qui reposent sur le principal. Jensen et Meckling (1976) en distinguent trois :
- les coûts de surveillance et d'incitation servent à orienter le comportement de
l'agent, à le motiver (comme les systèmes d'intéressement) ;

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