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CHAPITRE 5 - Le montage financier d'un LBO
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■ L'OR - obligation relance
Les obligations relance, cumulables avec les prêts évoqués ci-dessus, sont ouvertes aux PME et ETI
qui souhaitent renforcer leur situation financière.
Leur durée est de 8 ans, elles sont remboursables in fine et émises aux taux de 4-5% pour les
PME et 5-6% pour les ETI. Une bonification est possible - via la technique du « step-down » -
en cas de respect des critères ESG, ou en cas de renforcement de fonds propres.
Les entreprises éligibles sont les PME et ETI faisant état d'un chiffre d'affaires de moins de 2M€,
avec projet de développement, transformation ou digitalisation (business plan à l'appui). Dans le
cas d'un financement de projet non innovant, il existe des critères supplémentaires : dettes financières
nettes/EBITDA < 5, cotation Banque de France < 5 et critères ESG.
Enfin, les entreprises sous LBO sont éligibles sous condition d'un audit juridique préalable de
l'endettement mis en place et éventuellement soumises à un avenant ou waiver. On entend par
waiver une demande explicite faite par l'entreprise (qui fait l'objet d'un bris de covenant) à la
banque de renoncer, temporairement ou définitivement, à un covenant.
Chaque émission est constituée de deux tranches :
- Tranche 1 - obligation relance - souscrite à hauteur de 30% par le fonds de place,
- Tranche 2 - obligation complémentaire - sans garantie de l'État, souscrite par les sociétés
d'assurance et la société de gestion ayant structuré le financement (l'idée étant de faire en
sorte que la société de gestion soit responsabilisée dans les choix des dossiers).
Exemple
Enygea, entreprise de toilettes mobiles, a levé des obligations relance auprès d'IRD Gestion,
entré dans son capital à la suite d'un LBO secondaire. L'entreprise affiche un chiffre d'affaires
de 50M€ en 2021 pour 450 employés.
Au total, les obligations relance, lancées en novembre 2021, ont permis de financer 7 entreprises
pour 141M€ (chiffres arrêtés à février 2022).

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