Les Carrés Rouge - L'essentiel du Private Equity et des LBO - 6e - 137

CHAPITRE 7 - L'après LBO
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sécurisée, l'autre de 75M€ de même échéance sous forme de dette senior subordonnée. Ces
deux dettes ont pour objectif de refinancer la dette mezzanine de 422M€.
En 2016, une introduction en bourse avait été évoquée mais reportée depuis.
Fin 2017, l'entreprise a émis un nouvel emprunt obligataire de 6 ans pour restructurer sa dette ; le
montant émis était de 425M€ réparti entre 250M€ à un taux de 4% et le reste à taux variable.
Le chiffre d'affaires de l'exercice clos en juillet 2017 s'établit à 376M€ avec un résultat opérationnel
de 55M€.
En juillet 2019, à la clôture de son exercice, les ventes, pour ses 1 425 magasins, atteignent
818,5M€ dont 636,6 en France. Au total, le chiffre d'affaires est de 373M€.
Son capital est réparti entre Lion Capital (39 %), Caisse de Dépôt et Placement du Québec (29 %),
Apax Partners (14 %), Alain Afflelou (14 %) et le management (4 %).
c) Histoire d'Or
Histoire d'Or, chaînedebijouteries - joailleries, a fait l'objet d'un troisième LBO début 2010. La valorisation
de l'entreprise a atteint 8,2 fois l'EBITDA, et le fonds Silverfleet est entré à hauteur de 71% du
capital, à côté du management. Malgré une conjoncture économique défavorable, Histoire d'Or limite
son endettement à 2,7 fois l'EBITDA (en mars 2010) et détient 4,5% de part de marché en France.
Fin 2010, elle fusionne avec Marc Orian pour 600M€. Bridgepoint qui a mené cette fusion
acquiert 60% du nouvel ensemble (Silverfleet affichant au final un TRI de 27% sur la chaîne
qu'elle avait acquise trois ans auparavant). Le financement se compose d'une dette senior de
260M€ en deux tranches (3,7 fois l'EBITDA), un crédit revolving de 25M€ et une ligne d'acquisition
de 30M€. In fine,l'entité fusionnée affiche un chiffre d'affaires de 350M€ pour 3 000 collaborateurs
répartis dans 509 magasins.
En 2012, le chiffre d'affaires s'établit à 279,04M€ pour un bénéfice de 19,2M€.
Aujourd'hui, Histoire d'Or est intégrée au groupe Thom Europe qui réunit Histoire d'Or, Marc
Orian et TrésOr. En 2014, le groupe a émis une obligation « Senior Secure Note », échéance
15 juillet 2019, au taux de 7,375% afin de refinancer sa dette précédente, face à un endettement
élevé à 6,5 fois l'EBITDA.
Notons que cette opération s'effectue avec la clause de portage selon laquelle le financement
n'est pas obligatoirement remboursé lors d'un changement de propriétaire.
Àl'issue de cette opération, la situation financière du groupe est restée particulièrement fragile,
avec un chiffre d'affaires de 22,9M€, un résultat négatif de -15,6 M€ et une structure de bilan
révélant enfin un endettement colossal (556M€ sur un total de passif de 646,4M€).
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