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CHAPITRE 5 - Le montage financier d'un LBO
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- En 2019, Sogelink, solutions logicielles pour entreprises du BTP, valorisée entre 300 et
330M€ a fait l'objet d'un troisième LBO financé par un emprunt unitranche. Quelques mois
plus tôt, Astek, société d'ingénierie et de conseil technologique, avait émis une obligation
unitranche auprès de Tikehau IM pour 95M€ pour une durée de 7 ans, remboursable in fine
et décompose en deux lignes, 37 et 58M€ chacune.
En mai 2021, Sogelink a fusionné avec Geodesila Group pour former un groupe de 300
employés affichant un chiffre d'affaires de 68,3M€ sur l'année. Quelques mois plus tard
(juillet 2021), l'entité a repris l'éditeur de logiciels ILTR spécialisé dans les solutions de gestion
des collectivités territoriales.
Schématiquement, un prêt Unirate est de maturité de 5 à 8 ans, remboursable in fine,d'un
montant compris entre 50 et 350M€ finançant à hauteur de 3,5 à 5 fois l'EBITDA.
Depuis la crise sanitaire, de nombreuses opérations LBO sont financées par des dettes unitranche,
certes plus chères que les dettes bancaires (7 ou 8%, soit un point de plus, en date du second
semestre 2021), mais plus simples. L'engouement pour ces dettes privées s'explique par une frilosité
des banques, mises sous contraintes de plus en plus fortes par les régulateurs. En outre, la
dette peut être remboursée au moment de la revente d'entreprise sans qu'il soit utile de puiser
dans ses cash-flows.
■ Nouveau : Un titre orienté développement durable
Depuis peu, les financements structurés nommés « sustainability-linked » démontrent que les
acteurs du LBO s'intéressent aux dimensions ESG.
Huit entreprises ont fait appel à ces lignes de financement : Cerba, Cérélia, Elsan, Prosol, Ramsay
Santé, Tarkett, Vivalto.
2 Exemples historiques et typiques de montage financier
Nous présentons ci-dessous deux cas de financement de LBO français : Picard et PagesJaunes.
■ Picard
L'entreprise Picard a été créée en 1906. Au départ, nommée Les Glacières de Fontainebleau puis à
partir de 1962 Établissements Picard,l'entreprise était alors une fabrique de pains de glace. En
1973, elle est rachetée par A. Decelle, affichant un chiffre d'affaires de 760 000 €. En 1994, elle

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